I mercati stanno crollando mentre la Groenlandia e il Giappone temono che il commercio vacilli

TOKYO – Mentre i mercati finanziari si stabilizzavano in un insolito stato di calma, con le azioni che si muovevano lentamente al rialzo settimana dopo settimana e i rendimenti obbligazionari che oscillavano entro intervalli ristretti, molti a Wall Street iniziarono a prepararsi per uno shock improvviso.

Il 20 gennaio era giunto il momento.

Gli indici azionari di riferimento statunitensi sono scesi di oltre il 2%, il dollaro è caduto rispetto alla maggior parte delle principali valute e i rendimenti obbligazionari a 30 anni sono saliti al 5%.

L’ultimo tentativo del presidente Donald Trump di conquistare la Groenlandia ha avuto un effetto sui mercati.

La sua minaccia di imporre nuove tariffe agli alleati europei – combinata con un calo del debito giapponese – ha aumentato i parametri di oscillazione dei prezzi da livelli storicamente bassi.

Questa settimana scuote in parte lo status quo riaccendendo le preoccupazioni che gli stranieri possano scaricare le attività statunitensi in risposta agli attriti commerciali mentre aumentano le tensioni in Groenlandia. È la stessa paura che ha portato a un profondo crollo dei mercati statunitensi e a un enorme picco di volatilità dopo che Trump ha annunciato le sue tariffe radicali in aprile.

“Ha creato un rischio estremo: la gente non vuole asset statunitensi”, ha detto Shiyan Cao dell’hedge fund Winshore Capital. “Per ragioni politiche bisogna pagare un premio di rischio”.

Con il sell-off dei mercati, l’indice VIX, una misura delle oscillazioni previste del mercato azionario, ha raggiunto il livello più alto da novembre. Lo stesso ha fatto un indicatore della volatilità valutaria di JPMorgan Chase. L’oro, un bene rifugio tradizionale, ha raggiunto il massimo storico.

Per Cao, la volatilità rimane troppo bassa rispetto ai suoi modelli basati su indicatori economici come i livelli dei tassi ufficiali, l’inflazione e la crescita.

“Tutti stanno aspettando la prossima scarpa – e ci sono molte scarpe in cantiere”, ha detto.

Ulteriori rischi incombono sui mercati, con la Corte Suprema pronta ad ascoltare le argomentazioni sul tentativo di Trump di spodestare il governatore della Federal Reserve Lisa Cook.

Wells Fargo ha avvertito questo mese che una sentenza che consentisse il licenziamento equivarrebbe a un’azione tangibile contro l’indipendenza della banca centrale, portando a perdite obbligazionarie.

Ci sono segnali che i trader si stanno proteggendo da ulteriori turbolenze. Nei titoli di stato, i flussi di opzioni sono consistiti nell’acquisto di contratti volti a far salire il rendimento a 10 anni a circa il 4,35% – un livello visto l’ultima volta in agosto – rispetto al 4,29% attuale.

La svendita tandem del reddito fisso e delle azioni è un segnale preoccupante per Michael Thompson, co-gestore di portafoglio presso Little Harbour Advisors.

“A nostro avviso, l’attuale movimento di avversione al rischio è più un movimento sistemico e non idiosincratico, che riteniamo sia un buon momento per iniziare a costruire posizioni di copertura”, ha affermato.

Non è necessario guardare molto indietro per trovare esempi di punizioni per gli sfoghi dopo periodi di riposo.

Ad aprile, ad esempio, quando i mercati sono crollati dopo che Trump ha annunciato tariffe radicali. O nel 2024, quando un improvviso rally dello yen ha spazzato via un popolare commercio di hedge fund che si è rivelato un altro vincitore in un periodo di calma.

Fino alla scorsa settimana, molti osservatori del mercato non vedevano la fine del moribondo movimento dei prezzi, anche in mezzo a una serie vertiginosa di eventi, inclusa la cattura del presidente venezuelano da parte degli Stati Uniti. Per loro, i rapporti sull’occupazione e sui prezzi al consumo di dicembre hanno confermato l’opinione secondo cui l’inflazione si sta raffreddando abbastanza e il quadro occupazionale è abbastanza debole da consentire alla Fed di tagliare i tassi forse due volte nei prossimi anni. 2026.

Secondo Sam Martinez di Vanguard, questo contesto è ancora rilevante, suggerendo che la volatilità potrebbe diminuire.

“Gli shock geopolitici in genere richiedono tempo per manifestarsi e spesso hanno il loro maggiore impatto sul mercato nella fase iniziale, quando il tono diventa più estremo”, ha affermato il senior client portfolio manager.

“Nel corso del tempo, queste posizioni tendono a moderarsi man mano che i costi economici di un atteggiamento più rigido diventano evidenti”, ha affermato Martinez. “Non c’è motivo di credere che la situazione attuale non seguirà uno schema simile, ma continueremo a monitorare attentamente gli sviluppi e ad adeguarci se necessario”.

C’è anche la questione se gli investitori possano vendere asset statunitensi su larga scala.

Il fondo pensione danese AkademikerPension ha annunciato che ritirerà i titoli di stato statunitensi entro la fine del mese nel timore che l’amministrazione Trump abbia creato rischi di credito troppo grandi per essere ignorati. Ma gli investimenti del fondo in obbligazioni sono relativamente piccoli, circa 100 milioni di dollari, e alcuni sostengono che sarà difficile per molti seguire l’esempio.

“La diversificazione al di fuori dell’America è impossibile”, ha affermato il CEO di UBS Sergio Ermotti il ​​20 gennaio in un’intervista a Bloomberg Television al World Economic Forum di Davos, in Svizzera. “Gli Stati Uniti sono l’economia più forte del mondo”.

Gli investitori terranno d’occhio alcune delle strategie di riferimento che beneficiano della bassa volatilità. Uno dei più noti è il cosiddetto carry trade, in cui gli investitori prendono a prestito in valute a basso interesse – come lo yen – per acquistare valute che offrono un rendimento più elevato, soprattutto nei mercati emergenti. Un indicatore di trading di Bloomberg ha appena completato il suo anno migliore dal 2009, con un guadagno di quasi il 18%, e ci sono alte aspettative che si ripeta anche quest’anno.

Lo yen è rimasto pressoché invariato il 20 gennaio, mentre gli asset dei mercati emergenti sono crollati dopo settimane di resilienza di fronte alle tensioni geopolitiche.

Uno dei motivi per cui la volatilità è stata limitata è che i trader hanno in gran parte imparato a ignorare le salve quotidiane di Trump, dando per scontato che le sue peggiori minacce non si materializzeranno. La tattica, affinata dopo che il crollo del mercato di aprile lo ha spinto a sospendere i tassi, è diventata nota come operazione TACO – con gli investitori che vedono le svendite come un’opportunità per acquistare.

A Jefferies, lo stratega Mohit Kumar ha ipotizzato che alla fine verrà raggiunto un accordo che allenterà la tensione sulla Groenlandia. Tuttavia, ciò potrebbe richiedere mesi, causando nel frattempo una maggiore volatilità sui mercati.

“I beneficiari dell’aumento delle tensioni geopolitiche sarebbero i titoli della difesa, i finanziari e l’oro, e questi sono a lungo nel nostro portafoglio”, ha scritto. BLOOMBERG