Il guru della città Alex Brummer dice che stiamo andando verso un terribile incidente. Non mi sono mai sentito così in ansia come nel 1929… Dalla fede cieca nei mercati ai leader deliranti, i segnali sono ovunque

Il nuovo anno è iniziato dove si è concluso il 2025, con i prezzi delle azioni in rialzo su entrambe le sponde dell’Atlantico e gli investitori di Wall Street entusiasti delle gloriose prospettive future.

C’è una convinzione diffusa e incondizionata nell’alchimia dell’intelligenza artificiale (AI), e una fiducia sfrenata che massicci investimenti in chip intelligenti e enormi data center spingeranno i prezzi delle azioni in un territorio ancora più alto.

Le più grandi banche e istituti di credito privati ​​del mondo hanno abbracciato l’intelligenza artificiale come porta verso l’utopia finanziaria.

L’anno scorso hanno speso 100 miliardi di dollari (75 miliardi di sterline) in prestiti alla Silicon Valley e ai suoi pionieri dell’intelligenza artificiale. OpenAI di Sam Altman prevede di bruciare 17 miliardi di dollari (13 miliardi di sterline) di contanti presi in prestito nel 2026.

L’entusiasmo è contagioso. Oggi, orde di investitori inesperti della Gen Z si scambiano informazioni finanziarie sui social media, in particolare Reddit, e si dilettano in operazioni speculative azionarie.

Gli investitori di tutto il mondo temono di perdere i rapidi guadagni promessi dalla democratizzazione dei mercati, mentre il potere della folla è in una dimostrazione terrificante.

Quindi, leggere il nuovo magistrale libro di Andrew Ross Sorkin, 1929: The Inside Story of the Greatest Crash in Wall Street History, nel periodo natalizio è stata un’esperienza tanto affascinante quanto preoccupante.

La credenza comune di oggi nei mercati in rialzo – che la direzione delle azioni e delle azioni sia sempre al rialzo – sembra familiare in modo inquietante.

Il resoconto umano di Sorkin del “giovedì nero” del 24 ottobre 1929 e della successiva Grande Depressione degli anni ’30 è meno letterario e analitico del classico di John Kenneth Galbraith, The Great Crash 1929. Ma è fantastico per quanto riguarda la vita lussuosa e le motivazioni create da Waersble1929. Le azioni offrono credito facile ed economico a chiunque lo desideri. a chiunque.

Non furono solo i banchieri e gli speculatori ad essere risucchiati dall’euforia, ma anche la gente di Main Street America. Perfino i lustrascarpe degli affaristi di Wall Street assorbirono i pettegolezzi e li trasmisero agli altri scommettitori.

Umili messaggeri che trasportavano gli ordini di acquisto-vendita dei broker si univano al compito. Quindi, anche le donne presidiavano i centralini e intercettavano le conversazioni tra i banchieri e i loro clienti.

Era un’era di illusioni affascinanti, un’epoca in cui New York e la nazione erano paralizzati dall’idea che i mercati azionari salgono ma non crollano mai.

Gli americani comuni – l’equivalente degli odierni investitori sui social media – sono stati coinvolti nel vortice. La speculazione era molto più facile che una dura giornata di lavoro.

Hanno creduto all’idea che tutti avessero il diritto di trarre profitto da ciò che ha sostenuto i prezzi delle azioni. Molti prendevano in prestito denaro per acquistare azioni “a margine”, quando l’acconto rappresentava solo una frazione del costo totale. E l’accesso al contante era facile: le banche di tutta la repubblica offrivano credito.

Persino i presunti esperti, i titani finanziari del loro tempo, facevano enormi scommesse personali sull’aumento dei prezzi delle azioni, comprando e vendendo per sé e per le loro famiglie.

Ma gli enormi prestiti incanalati a Wall Street non potevano essere ripagati. Un rivolo di vendite è diventato un torrente. Sia le banche che gli individui furono costretti a liquidare beni e risparmi, un futile tentativo di invertire la marea di vendite simile a quella di Canute che presto travolse la nazione.

Nell’ottobre 1929 i mercati finalmente si ripresero. Le strade dentro e intorno a Wall Street, ai piedi di Manhattan, sono piene di investitori ordinari. La polizia di New York è arrivata per sedare la crescente folla inferocita.

A Washington prevalse la fede cieca. Il presidente Herbert Hoover e il veterano segretario al Tesoro americano Andrew Mellon erano convinti che il libero mercato si sarebbe stabilizzato. Come la storia documenta con triste certezza, si sbagliavano.

La cifra sconcertante di 13 milioni di persone rimase senza lavoro. Migliaia di banche comunitarie in 48 stati finiranno per fallire. Le tristi “Hoovervilles”, baraccopoli per sfollati americani senza casa, lavoro o reddito, si diffondono in tutto il paese.

Ancora oggi, l’esperienza è impressa nell’anima dell’America, ma ciò non significa che tutte le lezioni siano state apprese.

Prendiamo, ad esempio, lo scioccante fallimento della leadership da parte della banca centrale allora relativamente nuova e inesperta, la Federal Reserve. In mancanza di potere o influenza, tutto era paralizzato mentre la crisi si sviluppava.

Quasi un secolo dopo, assistiamo a un’altra crisi della leadership finanziaria, anche se in una forma diversa. La faida di Donald Trump con il presidente della Fed Jay Powell, che accusa di mantenere i tassi di interesse troppo alti per troppo tempo. Le controversie tra governi e banche centrali sono un fattore ben noto nelle recessioni dei mercati.

Trump viene deriso per aver schierato il suo socio immobiliare Steve Witkoff come inviato di pace in Medio Oriente e Ucraina. Ma non c’è nulla di nuovo nel clientelismo.

Mentre Wall Street raggiungeva nuovi livelli pericolosi prima del crollo del 1929, Herbert Hoover inviò Thomas Lamont, socio amministratore dei banchieri di sangue blu.

JP Morgan negozierà un accordo di compensazione aggiornato tra Francia e Germania.

Ora, a quel tempo, su entrambe le sponde dell’Atlantico regnava la disillusione. Nel 1929, i piaceri quotidiani erano alimentati dalla convinzione che ci fosse ricchezza facile per tutti. Banchieri e finanzieri alimentarono il mito fornendo credito facile per l’acquisto di azioni di carburante, cosa che spinse i mercati azionari sempre più in alto.

Posso ritrovare la stessa fede cieca oggi. Al centro dell’attuale boom azionario c’è il dominio dei giganti della tecnologia, come Meta (Facebook) e Alphabet (Google). È opinione diffusa che l’ormai approssimativa scommessa del dollaro sull’intelligenza artificiale inaugurerà una nuova rivoluzione industriale e aprirà le porte a una ricchezza ancora maggiore.

Alcuni vedono massicci accordi di investimento nell’intelligenza artificiale e nei data center come la prova che il mondo sta facendo un gigantesco passo in avanti.

In questa lettura, i mega accordi come la scommessa da 41 miliardi di dollari (31 miliardi di sterline) di SoftBank su OpenAI, la raccolta di contanti da 10 miliardi di dollari (7 miliardi di sterline) di Anthropic e l’investimento di 3 miliardi di dollari (2 miliardi di sterline) di Nvidia nell’AI21 israeliana sono simboli di fede.

La corsa per costruire data center assetati di energia per l’intelligenza artificiale si basa essenzialmente sul debito, poiché i costi sono astronomicamente alti. Ciò significa che le aziende tecnologiche completamente non provate devono indebitarsi pesantemente per rimanere in gioco.

La grande ricchezza e le elevate valutazioni dei “magnifici sette” – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla – sono state costruite su enormi vendite e flussi di cassa. Eppure ora stanno spendendo senza alcuna prospettiva immediata di ritorno finanziario.

Anche la Silicon Valley ha i suoi dubbi. I dati di Pitchbook, fornitore leader di informazioni finanziarie, mostrano che le start-up tecnologiche hanno raccolto silenziosamente 150 miliardi di dollari (112 miliardi di sterline) in finanziamenti per costruire bilanci “fortezza” per proteggerli se – o forse quando – l’aria si sgonfia.

Anche il comportamento degli investitori è sorprendente. Anche se i mercati azionari salgono, grandi quantità di denaro continuano ad affluire nei metalli preziosi.

L’oro e l’argento sono visti come una “copertura”, una polizza assicurativa, contro le esplosioni del mercato azionario, il che non è certo un voto di fiducia. I prezzi dell’oro sono aumentati del 60% negli ultimi 12 mesi. Per l’argento è stato registrato un balzo del 160%.

In effetti, gli avvertimenti sono costanti. Il governatore della Banca d’Inghilterra Andrew Bailey ha suggerito che l’intelligenza artificiale potrebbe infine inaugurare una nuova rivoluzione industriale. Ma ha accompagnato quella valutazione rialzista con un avvertimento su una “bolla nei mercati indotta dall’intelligenza artificiale”.

Nel frattempo, con l’aumento del debito, le difficoltà pratiche legate allo sviluppo dell’intelligenza artificiale sono diventate sempre più evidenti. Ad esempio, la mancanza di capacità produttiva significa che i nuovi data center possono impiegare anni prima di iniziare a generare entrate.

Big Tech sostiene che l’ovvia carenza energetica per gestire i data center sarà soddisfatta dall’energia nucleare sotto forma di piccoli reattori modulari. Eppure non solo questi nuovi reattori non sono ancora certificati, ma non sono neanche lontanamente vicini all’approvazione normativa.

E cosa succederebbe se si scoprisse che l’intelligenza artificiale è già una cosa vecchia? La tecnologia si sta muovendo a una velocità sorprendente. E se, ad esempio, il cosiddetto calcolo quantistico diventasse la prossima grande novità? Se è così, ci ritroveremo con un surplus di potenza di calcolo dell’intelligenza artificiale, data center indesiderati e una cascata di default finanziari.

Il mese scorso, parlando al Wall Street Journal, la società di investimento globale Alliance Bernstein lo ha detto senza mezzi termini: dobbiamo solo essere più pessimisti e non lasciarci ingannare dall’hype.’

qualcuno in ascolto? Nonostante questi e altri avvertimenti simili, i mercati si sono ripresi nel 2026. L’indice britannico FTSE100 ha superato quota 10.000 per la prima volta.

Eppure ci sono buone ragioni per temere che l’attuale boom dei prezzi azionari sia costruito sulle stesse fondamenta affondate che hanno dato il via a una corsa così disastrosa nel 2008.

Allora, furono la montagna di debiti e la complessità dell’“ingegneria finanziaria” – basata sulla fragile sicurezza dei mutui subprime – a impedire al capitalismo globale di tremare.

Successivamente, le banche centrali di tutto il mondo si sono riunite per rendere ancora una volta più sicura l’attività bancaria.

Imponendo nuove e severe normative e limiti di credito, hanno cercato di proteggere i depositanti e di assicurare ai mutuatari che le linee di credito non si sarebbero esaurite improvvisamente.

Tuttavia, il risultato è questo: invece di prendere prestiti da banche con profonde riserve di capitale, imprenditori e speculatori si sono rivolti ai mercati del credito privato, lontano dagli occhi dei regolatori.

E gli investitori nell’intelligenza artificiale si stanno riversando in questo settore bancario ombra, dominato da hedge fund speculativi, squali del private equity e avidi fondi patrimoniali con sede nel Golfo.

Con l’avvicinarsi del 2025, l’International Financial Stability Board ha avvertito che la finanza privata ha usurpato il sistema bancario regolamentato come maggiore fornitore di 257 trilioni di dollari (192 trilioni di sterline) di debito.

C’è una grande differenza tra il 1929 e oggi. In particolare, i governi sono più disposti a intervenire.

Tuttavia, anche se odio essere un mecenate della sventura, ci sono ancora troppi paralleli goffi per i miei gusti. Il mio timore è che una serie di tempeste di fuoco nel 21° secolo – tra cui la crisi del 2008, la pandemia e l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia – abbiano lasciato le nostre difese fiscali in una posizione precaria.

Sta diventando sempre più chiaro che i governi e le banche centrali di tutto l’Occidente non hanno il potere e le risorse per intervenire in modo efficace. Le nostre difese globali contro uno tsunami di crollo dei mercati e fallimenti finanziari sono fragili come ai tempi di Hoover.

Oggi la tecnologia è cambiata ma i fatti di base rimangono gli stessi. Non dire che non eravamo stati avvisati.