La crisi del debito venezuelano sotto i riflettori dopo la cacciata di Maduro

Il rovesciamento di Nicolas Maduro ha messo sotto i riflettori la crisi del debito venezuelano, uno dei default sovrani irrisolti più grandi al mondo.

Dopo anni di crisi economica e sanzioni statunitensi che hanno tagliato il paese fuori dai mercati internazionali dei capitali, il Venezuela è andato in default alla fine del 2017 dopo aver mancato i pagamenti sulle obbligazioni internazionali emesse dal governo e dalla compagnia petrolifera statale Petroleos de Venezuela, nota come PDVSA.

Da allora, gli interessi maturati e le azioni legali legate alle espropriazioni passate si sono aggiunti al capitale non pagato, gonfiando le passività esterne totali ben oltre il valore nominale delle obbligazioni originali.

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Il debito in difficoltà del Venezuela si è ripreso da quando il presidente degli Stati Uniti Donald Trump è entrato in carica nel gennaio 2025, mentre gli speculatori scommettono sulla possibilità di un cambiamento politico.

Di seguito è riportato uno sguardo a quali entità sono dovute del denaro, cosa potrebbe essere incluso in una ristrutturazione e chi potrebbe bussare alla porta di Caracas per riscuoterlo.

QUANTO DEVE IL VENEZUELA?

Gli analisti stimano che il Venezuela abbia circa 60 miliardi di dollari di obbligazioni in default. Tuttavia, secondo gli analisti, il debito estero totale, comprese le obbligazioni PDVSA, i prestiti bilaterali e i lodi arbitrali, ammonta a circa 150-170 miliardi di dollari, a seconda di come vengono presi in considerazione gli interessi maturati e le sentenze dei tribunali.

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Il Fondo monetario internazionale stima che il PIL nominale del Venezuela sarà pari a circa 82,8 miliardi di dollari per il 2025, il che implica un rapporto debito/PIL compreso tra il 180% e il 200%.

Un’obbligazione PDVSA con scadenza iniziale nel 2020 è stata garantita da una partecipazione di maggioranza nella raffineria statunitense Citgo, che in ultima analisi è di proprietà di PDVSA con sede a Caracas. Citgo è ora un asset al centro degli sforzi dei creditori, sotto la supervisione del tribunale, per recuperare il proprio valore.

CHI DICE COSA?

Anni di sanzioni, compreso il divieto di negoziare il debito venezuelano, hanno reso difficile il controllo della proprietà.

La quota maggiore dei creditori commerciali sarà probabilmente costituita da obbligazionisti internazionali, compresi gli investitori specializzati in debito in sofferenza, a volte chiamati fondi avvoltoio.

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Tra i creditori c’è un gruppo di società che hanno ottenuto un risarcimento attraverso un arbitrato internazionale dopo che Caracas ha espropriato i loro beni. I tribunali statunitensi hanno confermato premi multimiliardari a ConocoPhillips e Crystallex, tra gli altri, trasformando tali crediti in titoli di debito e consentendo ai creditori di perseguire il recupero dei beni venezuelani.

Un numero crescente di ricorrenti riconosciuti dal tribunale stanno lottando per ottenere sollievo dalla società madre di Citgo attraverso procedimenti giudiziari statunitensi. Un tribunale del Delaware ha registrato richieste per circa 19 miliardi di dollari per l’asta di PDV Holding, la società madre di Citgo, superando di gran lunga il valore stimato del patrimonio totale di Citgo. PDV Holding è la società controllata al 100% da PDVSA.

Caracas ha anche creditori bilaterali, principalmente Cina e Russia, che hanno concesso prestiti a Maduro e al suo mentore, l’ex presidente Hugo Chavez.

I dati precisi sono difficili da verificare poiché il Venezuela non pubblica statistiche complete sul debito da anni.

RISTRUTTURAZIONE DA REMOTO?

Considerata la pletora di rivendicazioni, procedimenti legali e incertezza politica, una ristrutturazione formale promette di essere complessa e lunga.

Una ristrutturazione del debito sovrano potrebbe essere ancorata ad un programma del FMI che stabilisca obiettivi fiscali e ipotesi di sostenibilità del debito. Tuttavia, il Venezuela non ha avuto una consultazione annuale con il FMI da quasi due decenni e rimane escluso dal finanziamento del prestatore.

Un altro ostacolo sono le sanzioni statunitensi. Dal 2017, le restrizioni imposte dalle amministrazioni repubblicane e democratiche hanno limitato significativamente la capacità del Venezuela di emettere o ristrutturare il debito senza l’autorizzazione esplicita del Tesoro degli Stati Uniti.

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Non è chiaro cosa accadrà alle sanzioni statunitensi. Per ora, il presidente Donald Trump ha affermato che gli Stati Uniti “gestiranno” il paese produttore di petrolio.

QUALI SONO I VALORI DI RECUPERO?

Nel 2025 le obbligazioni hanno reso circa il 95% a livello dell’indice.

Secondo i dati di MarketAxess, molti di loro attualmente vengono scambiati tra 27 e 32 centesimi per dollaro.

Gli analisti di Citigroup hanno stimato a novembre che sarebbe necessario un taglio core di almeno il 50% per ripristinare la sostenibilità del debito e soddisfare le potenziali condizioni del FMI.

Nello scenario base di Citi, il Venezuela potrebbe offrire ai suoi creditori un’obbligazione di 20 anni con una cedola di circa il 4,4%, nonché una nota a cedola zero di 10 anni per compensare gli interessi arretrati. Utilizzando un exit yield dell’11%, Citi stima il valore attuale netto del pacchetto a circa 40 centesimi di dollaro, con rally che potrebbero raggiungere i 40 centesimi se il Venezuela distribuisse ulteriori strumenti contingenti come i warrant legati al petrolio.

Altri investitori delineano una gamma più ampia. Aberdeen Investments ha dichiarato a settembre di aver inizialmente previsto una ripresa di circa 25 centesimi sul dollaro per le obbligazioni venezuelane, ma che il miglioramento degli scenari politici e delle sanzioni potrebbe portare la ripresa tra i 30 ei 30 anni, a seconda della struttura di qualsiasi accordo e dell’uso di strumenti legati al petrolio o simili al PIL.

QUAL È LA SITUAZIONE ECONOMICA IN VENEZUELA?

Le ipotesi di ripresa si collocano in un contesto cupo.

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L’economia del Venezuela si è contratta significativamente dopo il 2013, quando la produzione di petrolio è crollata, l’inflazione è aumentata vertiginosamente e la povertà è aumentata. Sebbene la produzione si sia in qualche modo stabilizzata, il calo dei prezzi globali del petrolio e gli sconti sui prezzi del greggio venezuelano stanno limitando gli incrementi delle entrate, lasciando poco spazio per il servizio del debito senza una profonda ristrutturazione. Il recente blocco statunitense delle petroliere sanzionate ha esacerbato la situazione.

Trump ha affermato che le compagnie petrolifere statunitensi sono pronte ad affrontare il difficile compito di entrare in Venezuela e investire per ripristinare la produzione, ma i dettagli e le tempistiche rimangono poco chiari. Chevron è l’unica major americana attualmente presente nei giacimenti petroliferi del Venezuela.