Una versione di questo articolo è apparsa per la prima volta nella newsletter Inside Wealth con Robert Frank della CNBC, una guida settimanale per investitori e consumatori benestanti. Registro per ricevere le edizioni future direttamente nella tua casella di posta.
Molte società di investimento provenienti da famiglie ultra-ricche sono pronte ad acquistare azioni di società private direttamente piuttosto che attraverso fondi di private equity, che sono soggetti a commissioni e hanno meno controllo.
Tuttavia, eliminare gli intermediari può comportare un costo elevato e richiede l’assunzione di un team di investimento interno per individuare le proprie operazioni.
Ma i family office hanno trovato il modo di avere la loro torta e mangiarsela anche loro, sostenendo i fondi PE e investendo direttamente al loro fianco.
In questi tipi di operazioni, i family office assumono grandi impegni in termini di fondi in cambio del diritto di investire capitale aggiuntivo nelle singole società in portafoglio. In genere pagano commissioni di gestione o di performance inferiori per i loro coinvestimenti e il fondo PE si assume l’onere dell’approvvigionamento e della due diligence.
Questi accordi di coinvestimento sono diventati sempre più popolari negli ultimi dieci anni, hanno detto a Inside Wealth gli avvocati dei family office e dei gestori di fondi. Questa tendenza è alimentata dai family office che cercano maggiori investimenti diretti e dalle aziende PE che affrontano sfide nella raccolta di capitali.
“La capacità di condividere gli oneri, i costi e, in alcuni casi, fare affidamento sui fondi di private equity per reperire, condurre la due diligence, eseguire e gestire questi investimenti è estremamente attraente per le famiglie che desiderano un’esposizione diretta agli investimenti ma non necessariamente vogliono costruire tutto sul proprio bilancio”, ha affermato Scott Beach, presidente del dipartimento di diritto societario e aziendale di Day Pitney e dello studio di family office.
Collaborando con fondi di private equity, i family office possono acquisire partecipazioni in società che non potrebbero acquistare a titolo definitivo, ha affermato Michael Schwamm, partner di Duane Morris e copresidente dello studio di family office.
“I fondi di private equity supereranno quasi sempre i family office, almeno nel mercato medio”, ha affermato. “La stragrande maggioranza delle famiglie con cui abbiamo a che fare, si rende conto che non sarà mai il miglior offerente nella stanza”.
Gli sponsor del PE sono diventati più disposti a negoziare i diritti di coinvestimento come un modo per invogliare i family office a impegnarsi nel fondo, ha affermato Kevin Shmelzer, co-leader della pratica di private equity e dell’iniziativa strategica del family office di Morgan Lewis. Ad esempio, gli sponsor possono dare ai family office il diritto di acquistare nuove azioni per mantenere la loro percentuale di proprietà man mano che vengono emesse più azioni, ha affermato. Le società di PE possono anche offrire informazioni finanziarie o operative più dettagliate sulle società in portafoglio rispetto a quelle che normalmente riceverebbero gli investitori in un fondo.
Sebbene i family office investano insieme ai fondi PE, sono ancora investitori di minoranza. Non ottengono gli stessi diritti gestionali o operativi che otterrebbero se acquistassero la società stessa.
“Questi family office non sono nella stanza con gli sponsor PE per negoziare con il venditore”, ha detto Shmelzer. “In definitiva, il family office dipende ancora dai capricci del fondo PE.”
Ancora più importante, i family office raramente hanno il diritto di mantenere le proprie azioni e impedire che l’azienda PE se ne vada. Ciò può rappresentare un grave svantaggio per i family office, noti per i loro investimenti a lungo termine.
“Ciò può causare una certa tensione nella parte finale di una relazione”, ha detto Beach. “L’azienda PE vuole idealmente consegnare il 100% del capitale all’acquirente, quindi vuole il diritto di trascinare con sé il family office”.
Ma a loro volta, i family office possono distribuire il capitale più rapidamente che se si affidassero esclusivamente alla ricerca di accordi o allo stanziamento di fondi, ha affermato Doug Macauley, partner della pratica di clientela privata presso la società di consulenza sugli investimenti Cambridge Associates.
Macauley si aspetta che i family office spendano di più in co-investimenti man mano che i mercati privati diventano generalmente più attraenti. Alcuni clienti familiari detengono fino al 15-20% del loro portafoglio in coinvestimenti, ha affermato.
Ha avvertito che le famiglie devono prestare attenzione alla loro liquidità ed essere selettive riguardo ai gestori di fondi e alle società in portafoglio. Quando i fondi invitano i coinvestitori a partecipare a un accordo, ciò potrebbe indicare una mancanza di convinzione da parte dello sponsor o un asset rischioso, ha affermato.
“Non penso che la ragione del coinvestimento sia che si ottiene un rendimento migliore perché è un coinvestimento. Forse si ottiene un rendimento migliore perché i costi sono inferiori”, ha detto Macauley. “Non lo rende un cattivo affare, ma non lo rende nemmeno un affare migliore di qualsiasi altra cosa nel loro fondo.”
Link alla fonte: www.cnbc.com
