Quale modo migliore per battere l’S&P 500 se non cercare titoli azionari

Gli stock picker hanno cercato a lungo di battere il mercato, e la maggior parte continua a fallire, con il tasso di sottoperformance dei fondi comuni di investimento a grande capitalizzazione statunitensi, al netto delle commissioni, rispetto a S&P500 tra l’80% e il 90% di tutti i fondi nell’arco di un decennio. Ma ci sono modi per pensare a generare ciò che è noto come alfa – sovraperformare un benchmark – a un livello più ampio di costruzione del portafoglio, utilizzando strategie che coinvolgono asset dalla liquidità alle obbligazioni alle materie prime. Questo approccio è al centro dell’attenzione delle società di gestione patrimoniale, da Pimco a State Street Investment Management, che hanno aderito all'”ETF Edge” della CNBC di questa settimana per discutere dove cercano rendimenti differenziati al di fuori del mercato azionario statunitense a grande capitalizzazione.

Questi manager non stanno dicendo che il mercato azionario statunitense non continuerà ad andare bene. Ma in un contesto di forti oscillazioni nei mercati azionari legate ai titoli geopolitici, all’incertezza macroeconomica e alle divergenti politiche sui tassi di interesse delle banche centrali in tutto il mondo, il classico consiglio di cercare la diversificazione in un portafoglio e apportare aggiustamenti ai margini potrebbe aggiungere ulteriore energia ai rendimenti del 2026.

Matteo Bartolini, Strada statale Il responsabile globale degli strateghi di ricerca di Investment Management, ha osservato che il 2025 è stato il primo anno dal 2019 in cui azioni, obbligazioni, oro e materie prime hanno tutti sovraperformato la liquidità. “Ecco da dove può venire l’idea di creare alfa o di costruzione del portafoglio, non di battere un alfa dell’indice”, ha detto.

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Gli investitori possono iniziare a pensarci nel contesto della liquidità.

Con un’enorme quantità di asset detenuti in conti equivalenti a contanti, “anche c’è un alpha nel deviare da quel contante”, ha detto Bartolini.

“Gestire la liquidità è il primo passo”, ha affermato Jerome Schneider, responsabile della gestione del portafoglio a breve termine di Pimco, aggiungendo che i conti di liquidità potenziati possono generare l’1-2% in più rispetto a un conto di liquidità tradizionale.

Scegli le obbligazioni, non le azioni

Secondo Schneider, gli investitori possono anche pensarlo in termini di ricerca di rendimento extra dalle obbligazioni senza cercare di battere l’indice S&P 500. Pimco offre un ETF che corrisponde a questa idea, lanciando di recente il PIMCO US Stocks PLUS Active Bond ETF (SPLS) a gestione attiva che combina l’esposizione passiva all’indice S&P 500 con strategie attive a reddito fisso.

Schneider ha affermato che Pimco prevede che la crescita economica rimarrà sana nel 2026, sebbene l’economia statunitense stia mostrando segnali di performance disomogenea tra famiglie e settori. Ma ha aggiunto che è importante guardare oltre i mercati statunitensi, citando i divergenti percorsi di politica monetaria tra i paesi, dal Canada al Giappone e dall’Australia alla Gran Bretagna, come fonte di opportunità di valore relativo. “(Noi) abbiamo una politica monetaria molto divergente per la prima volta in quasi una generazione finanziaria”, ha affermato Schneider.

Ha affermato che gli investitori dovrebbero anche pensare in generale all’esposizione ai tassi di interesse, compresi gli asset cartolarizzati come i prestiti delle agenzie, piuttosto che solo al credito societario di fine ciclo. Schneider ha avvertito che i benchmark passivi potrebbero limitare la flessibilità in un momento in cui le valutazioni e le questioni geopolitiche sono elevate. Ha sottolineato la performance a lungo termine dei fondi obbligazionari attivi rispetto ai benchmark che, a suo avviso, sono stati molto migliori rispetto ai fondi azionari, ma secondo la scorecard S&P Global SPIVA, che tiene traccia di tutti i fondi rispetto al loro benchmark, la performance dei fondi obbligazionari è mista e varia ampiamente da categoria a categoria.

Adeguare l’esposizione e il profilo di rischio dell’S&P 500

Bartolini ha affermato che migliorare la struttura tradizionale del portafoglio non significa abbandonare il mercato statunitense, che è stato un argomento caldo questa settimana tra i timori di un “vendere America” basato sull’incertezza che circonda la politica estera del presidente Trump.

Ma ciò potrebbe significare considerare più classi di attività per attenuare i rischi del mercato statunitense. State Street offre l’ETF SPDR Bridgewater All Weather (ALLW), lanciato lo scorso anno con l’hedge fund Bridgewater Associates, che fa eco a questa idea, investendo in azioni globali, obbligazioni, obbligazioni legate all’inflazione e materie prime.

“Stiamo vedendo così tanti portafogli che sono dominanti azionari o azionari statunitensi”, ha affermato Bartolini. “Si sta assistendo ad una tendenza al rialzo nelle obbligazioni indicizzate all’inflazione, e anche nei compositi delle materie prime”, ha aggiunto.

Secondo Bartolini, l’anno scorso l’oro ha registrato il miglior rendimento dal 1979, mentre il 70% dei titoli azionari internazionali hanno battuto il mercato statunitense. Oro, argento E platino tutti hanno raggiunto livelli record venerdì. La situazione parla di una maggiore “miscelazione” degli asset da parte degli investitori che oggi in molti casi hanno un’esposizione pari all’80% alle azioni statunitensi. “I clienti sono strutturalmente sottopesati sugli asset reali, siano essi oro, materie prime o obbligazioni indicizzate all’inflazione”, ha affermato. “E non devi sceglierne uno, ma tenere il premio di rischio su tutti, andare verso coloro che potrebbero essere sottorappresentati”, ha aggiunto.

Negli ultimi 15 anni, ha detto, investire in azioni statunitensi è stato “l’operazione più vincente che si possa fare” e non crede che ci sarà alcuna improvvisa vendita di massa di asset statunitensi. “‘Vendere’ è un titolo, non una linea di fondo nella costruzione del portafoglio”, ha detto Bartolini. Ma ha aggiunto che anche un’allocazione dell’80% al mercato azionario di un paese va contro la diversificazione e l’equilibrio.

L’idea, secondo Bartolini, è la rotazione anziché l’avversione al rischio generale, e ciò potrebbe significare invece di un portafoglio composto per l’80% da azioni statunitensi a grande capitalizzazione, portandolo al 75% o 70%. Ha inoltre sottolineato il rinnovato interesse per i titoli a piccola capitalizzazione nella seconda metà del 2025 a seguito delle aspettative di una politica monetaria più accomodante e di un sostegno fiscale. I titoli a piccola capitalizzazione hanno sovraperformato quelli a grande capitalizzazione dalla metà del 2025, insieme a migliori aspettative di utili per il 2026. Indice Russell 2000 è scambiato a un livello record ed è cresciuto di quasi il 9% quest’anno, contro un rendimento quasi piatto per l’indice S&P 500, poiché l’indice a piccola capitalizzazione ha battuto l’indice a grande capitalizzazione nelle ultime 14 sessioni di negoziazione di mercato consecutive, la serie più lunga di sovraperformance relativa dal maggio 1996. Negli ultimi sei mesi, il benchmark ha raddoppiato il benchmark a grande capitalizzazione.