Il crollo degli investimenti in Cina aumenta il rischio di credito per costruttori di case, banche e governi: Fitch

Il forte rallentamento degli investimenti in Cina sta aggravando i rischi di credito in tutta l’economia, in particolare nei settori edilizio, immobiliare, bancario e delle costruzioni, ha avvertito Fitch Ratings, poiché un’economia in rallentamento limita la loro crescita e la capacità di ripagare il debito.

Gli investimenti fissi cinesi, o FAI, sono scesi del 3,8% nel 2025 a 48,52 trilioni di yuan (6,8 trilioni di dollari) – il primo calo annuale da decenni – poiché un crollo immobiliare sempre più profondo e limiti più severi ai prestiti dei governi locali hanno ostacolato uno dei tradizionali motori di crescita della Cina.

Il drastico rallentamento degli investimenti nella seconda metà del 2025 ha aumentato significativamente il rischio di credito in tutti i settori per gli emittenti valutati in Cina, compreso quello governativo, ha affermato Fitch. L’agenzia di rating ha declassato il rating sovrano della Cina ad “A” da “A+” ad aprile, a causa delle preoccupazioni per l’indebolimento delle finanze e l’aumento del debito pubblico.

Fitch ha avvertito che le prospettive di crescita per diversi settori sono “peggiorate”, citando la domanda interna contenuta, le pressioni deflazionistiche profondamente radicate e il declino immobiliare.

La seconda economia mondiale ha perso slancio nell’ultimo trimestre del 2025, registrando la crescita più bassa degli ultimi tre anni al 4,5%.

Tra i FAI, gli investimenti immobiliari sono diminuiti per il quarto anno consecutivo, scendendo del 17,2% lo scorso anno rispetto a un anno fa, poiché la crisi immobiliare ha continuato a sopprimere l’attività tra i fornitori di costruzioni e upstream. Le vendite di case a livello nazionale sono scese a 7,3 trilioni di yuan (1 trilione di dollari), il livello più basso dal 2015, mentre i prezzi degli appartamenti esistenti hanno continuato a scendere.

La crisi immobiliare ha messo sotto pressione diversi sviluppatori a corto di soldi. Il mese scorso, Fitch ha declassato China Vanke Co, una volta il più grande sviluppatore del paese, a “default limitato” mentre la società cercava di prorogare la scadenza per il pagamento di obbligazioni onshore.

All’inizio di questo mese, Fitch ha declassato Dalian Wanda Commercial Management Group e Wanda Commercial Properties a “default limitato” a seguito del completamento di uno scambio di debiti in difficoltà. La settimana scorsa Jingrui Holdings ha ricevuto l’ordine di chiudere le sue attività a Hong Kong.

L’agenzia di rating prevede che il PIL cinese crescerà del 4,1% grazie all’allentamento del commercio netto e alla debolezza della spesa al consumo. È improbabile che un declino prolungato a due cifre del FAI sia in grado di sostenere una crescita del 4-5% nel 2026, ha affermato Fitch.

Tuttavia, Goldman Sachs ha osservato che le preoccupazioni per il forte crollo degli investimenti potrebbero essere eccessive, poiché il calo potrebbe essere dovuto in parte alla “correzione statistica di dati precedentemente sovrastimati, piuttosto che a un vero calo”.

I veicoli finanziari dei governi locali, o LGFV, sono ancora lungi dall’essere autosufficienti nel servizio del debito, ha affermato Samuel Kwok, amministratore delegato di Asia-Pacific International Public Finance, Fitch Ratings. Ai debiti viene assegnata una valutazione “neutrale” basata sull’aspettativa che le autorità intervengano se lo stress aumenta.

Un piano di stimolo fiscale “più forte del previsto” finanziato dal debito pubblico locale potrebbe portare a un peggioramento delle prospettive del settore per gli LGFV e i loro emittenti, ha affermato Kwok, se il debito utilizzato per investimenti “quasi politici” aumentasse più velocemente degli LGFV e della capacità del governo locale di sostenerlo.

Gli investimenti quasi politici si riferiscono a progetti finanziati fuori bilancio attraverso LGFV piuttosto che spese fiscali dirette per portare avanti gli obiettivi politici del governo.

I governi locali hanno subito una perdita di entrate dalla vendita di terreni, mentre Pechino ha rafforzato la presa sui veicoli finanziari del governo locale, che ha limitato i loro investimenti nelle infrastrutture.

Il FAI, escluso il settore immobiliare, è sceso dello 0,5% per il 2025, poiché la spesa in conto capitale del bilancio statale è stata ridotta dall’attenzione del governo locale sul rimborso del debito, ha affermato Erica Tay, direttrice della ricerca macro presso Maybank.

La spinta di Pechino per stimolare la costruzione di infrastrutture per l’economia digitale potrebbe portare a una lieve ripresa degli investimenti pubblici nel 2026, ha aggiunto Tay, compensando una certa debolezza nella costruzione immobiliare.

Mentre il rallentamento degli investimenti dei governi locali potrebbe ostacolare la crescita in alcune “regioni economicamente più deboli”, restrizioni più severe sui nuovi prestiti potrebbero gradualmente migliorare i profili di credito di alcuni finanziatori municipali, ha osservato Fitch.

L’agenzia ha aggiunto che una maggiore pressione per aumentare la crescita dei prestiti potrebbe essere negativa per il credito per le banche, in quanto potrebbe comprimere i margini di interesse netti o aumentare significativamente la leva finanziaria in tutto il sistema.

Un rallentamento più profondo degli investimenti che porta ad un aumento significativo della disoccupazione potrebbe indebolire la qualità degli asset dei finanziatori e comprimere i titoli garantiti da mutui e altri asset-backed, ha detto Fitch, aspettandosi un “lieve deterioramento”, se non del tutto, nella qualità degli asset delle banche.

Il tasso di disoccupazione nazionale è aumentato al 5,2% nel 2025, dal 5,1% dell’anno precedente.

Tuttavia, è probabile che la Cina mantenga un approccio cauto alla sua politica monetaria, con le banche che dovrebbero dare priorità ai mutuatari di qualità superiore piuttosto che inseguire la crescita dei prestiti – una posizione che secondo Fitch dovrebbe aiutare a mantenere la qualità degli asset sostanzialmente stabile.

La società di rating prevede che la banca centrale taglierà il tasso pronti contro termine a 7 giorni di 20 punti base quest’anno, portandolo all’1,2%, citando la possibilità limitata per un allentamento più aggressivo data la redditività già ridotta delle banche.

Secondo Bloomberg, all’inizio di questo mese il principale regolatore finanziario cinese ha esteso una politica per consentire alle banche di smaltire i prestiti personali inesigibili oltre la scadenza originaria del 2025, allentando la pressione sulle banche con l’aumento dei rischi di default.