WASHINGTON — Kevin Warsh valuta una lunga lista di opzioni per il presidente Donald Trump come scelta alla guida della Federal Reserve, con legami politici e sociali di lunga data con il presidente, profondi legami con Wall Street e una posizione ben adattata, ma quanto profondamente e rapidamente taglierà i tassi e quanto aggressivamente perseguirà il suo “cambio di regime” alla Fed rimangono questioni aperte.
Trump ha chiesto tagli dei tassi di interesse a livelli di crisi forse dell’1%. Questo è un obiettivo che Warsh, un falco dell’inflazione durante il suo precedente mandato come governatore della Fed dal 2006 al 2011, potrebbe trovare troppo aggressivo, e che i dati economici e le opinioni dei suoi 18 colleghi politici potrebbero rendere impossibile.
I futures sui tassi di interesse sono rimasti prezzati a soli due quarti di punto di taglio nel 2026, dall’attuale range compreso tra il 3,50% e il 3,75%, e non si sono mossi in modo significativo dopo che Trump ha annunciato la nomina in un post sui social media.
Allo stesso modo, le critiche di lunga data di Warsh alla Fed, iniziate dopo che lui lasciò il consiglio nel 2011 e intensificate nell’ultimo anno quando Trump lo vedeva come il successore dell’attuale presidente Jerome Powell, devono ora affrontare la sfida di trasformare i discorsi dei think tank e gli editoriali dei giornali in riforme che possano approvare il Consiglio dei Governatori della Fed, ottenere l’approvazione di Trump e del Segretario al Tesoro Scott Bessent, e autorizzare il Congresso degli Stati Uniti se accompagnate da un provvedimento che modifica la legge sulla Federal Reserve.
In altre parole, il cambiamento potrebbe essere più facile a dirsi che a farsi.
Warsh “è un pragmatico che non vuole perdere la fiducia del mercato effettuando tagli ingiustificati. La sua lunga storia di preoccupazioni sull’inflazione suggerisce che non permetterà che l’economia si surriscaldi”, ha affermato la signora Heather Long, capo economista della Navy Federal Credit Union.
“È stato un critico schietto del bilancio e del pensiero di gruppo della Fed. È necessaria maggiore chiarezza su quanto lontano intende spingersi” nel perseguire altri cambiamenti alla Fed.
Potrebbe anche essere necessario qualcosa di più che semplicemente “spaccare qualche testa” alla Fed, come ha affermato Warsh in un’intervista di luglio su Fox News, parlando delle persone che stanno per diventare suoi colleghi.
La Fed, in particolare, è diventata una bestia ibrida e complessa negli ultimi due decenni, crescendo con un’espansione del potere durante la crisi finanziaria e durante la pandemia. Questo potrebbe essere esattamente ciò che Warsh e Bessent del Dipartimento del Tesoro hanno in mente con le loro critiche nei loro recenti scritti.
Il mix di poteri di politica monetaria della Fed, considerata la sua unica competenza, insieme al tipo di autorità di regolamentazione solitamente conferita al ramo esecutivo, e alla legislazione di controllo emanata dal Congresso, ha confuso anche i giudici della Corte Suprema su dove esattamente la Fed si inserisca nel sistema federale.
È una questione legale nerd con profonde ramificazioni. La questione è sorta quando la corte si è chiesta se Trump potesse licenziare la governatrice Lisa Cook, una questione che diventa più complicata quanto più si percepisce che la Fed si è allontanata dal governo degli Stati Uniti.
Alcuni aspetti di ciò che Warsh e altri hanno criticato come “deriva istituzionale” potrebbero essere risolti internamente. Ad esempio, sotto Powell e sotto la guida dell’amministrazione Trump, la Fed ha già interrotto il suo coinvolgimento in un consorzio globale sul cambiamento climatico e ha ridotto il suo lavoro sulle questioni relative a diversità, equità e inclusione.
Il presidente potrebbe cambiare il tono delle comunicazioni della Fed, scoraggiare la serie di discorsi dei 12 presidenti delle banche di riserva o anche di altri governatori per monitorare meglio i messaggi, o lavorare più a stretto contatto con Bessent e riformulare il rapporto della Fed con il Dipartimento del Tesoro.
Warsh “sembra destinato ad apportare cambiamenti più fondamentali… soprattutto nel modo in cui il comitato affronta le linee guida future, facendo troppo affidamento sulle previsioni a breve termine e su una maggiore dipendenza dai dati”, hanno scritto gli analisti di TD Securities in un’analisi della nomina di Warsh.
La critica di Warsh ai modelli e alle previsioni della Fed potrebbe effettivamente essere un primo test delle sue intenzioni. Nella sua ultima conferenza stampa, Powell ha sfidato il prossimo presidente: “Se si tratta di utilizzare modelli migliori, venite avanti. Dove sono? Li porteremo”.
L’ampio bilancio della Fed era una preoccupazione particolare per Warsh. Si è opposto ad alcune delle misure di “allentamento quantitativo” implementate mentre era alla Fed. Ha sostenuto il presidente Ben Bernanke nelle votazioni pubbliche, ma alla fine si è dimesso in parte per protesta.
Potrebbe anche trovare le sue mani legate lì.
Il bilancio è ora strettamente intrecciato con il controllo dei tassi di interesse da parte della Fed, fornendo liquidità alle banche e dollari al mondo. A meno che ciò non cambi, finora non potrà che ridursi.
Le sue dimensioni, come i critici chiamano “l’impronta” del mercato, “sono giuste”, ha detto venerdì alla CNBC il presidente uscente della Fed di Atlanta, Raphael Bostic. “Se l’economia cresce, il bilancio deve crescere insieme ad essa”. REUTERS
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