PECHINO – Mentre la guerra in Iran ha fatto impennare i prezzi del petrolio, un mercato sta reggendo inaspettatamente bene ed è quello del più grande importatore di petrolio greggio al mondo: la Cina.
Dall’inizio del conflitto le azioni cinesi sono scese meno di quelle globali, lo yuan è rimasto stabile rispetto al dollaro e i rendimenti dei titoli di Stato sono rimasti pressoché invariati. Tutto sommato, ciò equivale a una sorprendente resilienza in una crisi che a prima vista sembrava rendere il Paese vulnerabile.
Per decenni Pechino ha cercato di proteggere la propria economia proprio da questo tipo di shock. Ha investito nelle energie rinnovabili, ha stabilito una posizione dominante in gran parte della catena di approvvigionamento dell’energia pulita e ha promosso i veicoli elettrici con notevole velocità. Il risultato è un’economia che dipende ancora dai combustibili fossili importati, ma meno legata ad essi rispetto a prima, il che offre una certa protezione poiché i prezzi del petrolio sono aumentati fino al 65% dopo il conflitto.
“Le asset class cinesi sono qualcosa che gli investitori globali non considerano un rifugio sicuro” disse Cary Yeung, responsabile del debito della Grande Cina presso Pictet Asset Management.
Da allora, i mercati globali sono stati sulle montagne russe
La guerra scoppiò alla fine di febbraio.
Le azioni sono crollate quando il petrolio greggio – salito brevemente a quasi 120 dollari al barile – ha minacciato di alimentare l’inflazione e rallentare l’allentamento della banca centrale, prima di rimbalzare dopo che i segnali provenienti da Washington hanno suggerito una possibile fine dei combattimenti.
I titoli azionari asiatici sono stati i più colpiti, data la forte dipendenza della regione dalle importazioni di energia. Giappone, Corea del Sud e India sono diminuiti rispettivamente di circa il 6%, 9% e 4% dalla fine di febbraio. I mercati europei hanno perso circa il 5% e le azioni statunitensi sono scese dell’1,4%.
Eppure il CSI 300 cinese si è mosso appena, perdendo solo lo 0,3%. Ciò significa che un investitore che avesse parcheggiato i suoi soldi in azioni cinesi invece di trasferirsi in America dall’Asia avrebbe trattenuto più capitale che nella maggior parte dei mercati principali.
I mercati valutari e obbligazionari dipingono un quadro simile. Lo yuan ha sovraperformato quasi tutti i suoi omologhi asiatici ed è cambiato poco rispetto al dollaro, anche se il dollaro è aumentato grazie alla domanda portuale. La scorsa settimana l’indice CFETS RMB ponderato per il commercio ha toccato il massimo di un anno. I rendimenti dei titoli di Stato cinesi a 10 anni sono aumentati di circa un punto base, molto meno dell’aumento di oltre 20 punti base dei titoli di Stato statunitensi e francesi comparabili.
Un previsto vertice tra il presidente degli Stati Uniti Donald Trump e il suo omologo cinese Xi Jinping più tardi a marzo potrebbe rafforzare questa percezione di stabilità. Non è “certamente folle” pensare che un incontro produttivo possa essere un pilastro positivo, afferma Trevor Slaven, responsabile globale dell’asset allocation e multi-asset presso Barings.
Per essere onesti, pochi investitori vedono lo shock geopolitico da solo come un motivo per investire ampiamente negli asset cinesi.
“Gli asset cinesi potrebbero continuare a mostrare una sovraperformance relativa nel breve termine, anche se lo considereremmo tattico piuttosto che strutturale”, ha affermato Clarence Li, capo analista di portafoglio per le strategie multi-asset e azionarie presso T. Rowe Price.
In definitiva, le prospettive di mercato dipendono ancora dall’economia nazionale e dall’attuazione delle politiche. “Il punto di vista della Cina riguarda quindi più un’esposizione tematica selettiva che una questione di convinzione su azioni, obbligazioni o valute”, ha aggiunto.
Gli investitori che guardano alla Cina si stanno concentrando sui settori legati alla sicurezza energetica e alla domanda interna. L’indice energetico CSI 300 è aumentato di circa l’8% dalla fine di febbraio, diventando così l’indicatore secondario con le migliori prestazioni. Le energie rinnovabili, un settore dominato dalla Cina, hanno fatto un balzo, con Jinko Solar a Shanghai in rialzo di circa il 13%.
Le circostanze sono ancora favorevoli alla riduzione del rischio. Uno spostamento difensivo verso gli asset cinesi avverrebbe probabilmente solo dopo che la volatilità si sarà attenuata – e più probabilmente verso le azioni che verso i titoli di stato, ha affermato Slaven di Barings.
La strategia energetica di Pechino aiuta a spiegare perché i mercati resistono meglio del previsto.
Il governo ha dato la priorità a garantire forniture energetiche stabili dopo essere stato afflitto da una serie di carenze energetiche nel 2021 e nel 2022. L’estrazione del carbone ha raggiunto un record, in coincidenza con un’enorme ondata di energia solare ed eolica e delle relative batterie di riserva, che stanno più che soddisfacendo la crescita della domanda di elettricità. La Cina ha inoltre aumentato costantemente la produzione di petrolio e gas A casa.
Il Paese ha ridotto l’uso di combustibili fossili in settori chiave. I veicoli elettrici e ibridi ora vendono più delle auto tradizionali in Cina, mettendo la benzina – che costituisce più di un quinto del consumo di petrolio del paese – in declino a lungo termine.
Pechino ha anche creato notevoli riserve. Secondo il fornitore di dati Kpler, decine di milioni di barili di petrolio greggio illegale proveniente da Iran, Russia e Venezuela si trovano in petroliere vicino alla costa. Le riserve strategiche di petrolio della Cina sono salite a circa 1,4 miliardi di barili – più del triplo dei livelli statunitensi e sufficienti a coprire circa sei mesi di importazioni perse dal Medio Oriente nello scenario peggiore.
“L’impatto a breve termine è limitato e può essere assorbito”, ha affermato Larry Hu, responsabile dell’economia cinese presso Macquarie Group. Anche se il prezzo del petrolio greggio raggiungesse i 100 dollari al barile, egli stima che l’inflazione al consumo cinese salirebbe solo all’1% circa. Il rischio maggiore è che l’aumento dei prezzi del petrolio colpisca la crescita globale e, di conseguenza, le esportazioni cinesi – un motore cruciale dell’economia cinese, secondo Hu.
Anche le sfide interne rimangono significative. La debole domanda dei consumatori, la prolungata flessione del settore immobiliare e il cauto allentamento delle politiche continuano a pesare sulla fiducia degli investitori. Ad esempio, T. Rowe Price rimane neutrale nei confronti della Cina in generale, nonostante la relativa stabilità del mercato.
I funzionari di Pechino hanno segnalato un approccio cauto agli stimoli, preferendo mantenere le munizioni politiche in caso di uno shock petrolifero più profondo o di rinnovate tensioni USA-Cina. L’obiettivo di crescita del Pil nel 2026 è stato fissato al livello più basso dal 1991 e il sostegno al bilancio è stato ridotto, anche se gli economisti si aspettano che il credito e la spesa aumentino se l’economia dovesse affrontare una grave battuta d’arresto.
Se il conflitto in Iran continuasse più a lungo del previsto, la relativa resilienza della Cina potrebbe diventare ancora più evidente, ha affermato in una nota William Bratton, responsabile della ricerca sul cash equity per l’Asia-Pacifico presso BNP Paribas.
“Consideriamo la Cina relativamente attraente rispetto al resto della regione, data la sua economia più focalizzata sul mercato interno, anche in termini di approvvigionamento energetico”, ha affermato Bratton. BLOOMBERG
Link alla fonte: www.straitstimes.com