PECHINO – Il crollo dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA in seguito all’ultima richiesta della Cina di frenare i suoi asset è stato fugace, ma ha messo in luce il decennale cambiamento di Pechino nel debito americano e ha riacceso i timori di un più ampio ritiro globale.
Uno sguardo ai dati sui titoli di stato cinesi mostra perché i trader sono stati così rapidi a prendere le distanze dal rapporto secondo cui Pechino aveva esortato le banche cinesi a limitare i loro acquisti di titoli di stato. La Cina, un tempo il più grande finanziatore estero del governo degli Stati Uniti, ha tranquillamente dimezzato le sue partecipazioni in titoli di stato dal 2013 – e gli investitori sembrano aver concluso che gli ultimi titoli si adattano a questa tendenza.
Il pericolo ora è che le politiche imprevedibili del presidente Donald Trump allontaneranno ulteriormente gli alleati dell’America e incoraggeranno i creditori tradizionali come Europa e Giappone a seguire le orme della Cina.
Finora, un’impennata della domanda estera suggerisce che lo spostamento a lungo termine del più grande rivale geopolitico dell’America rappresenta l’eccezione piuttosto che la regola.
A parte brevi periodi di stress, il mercato del debito statunitense ha continuato a funzionare regolarmente: gli spread denaro-lettera sono minimi, la volatilità è al livello più basso degli ultimi anni e le aste si sono svolte senza intoppi.
Le obbligazioni inizialmente sono scese il 9 febbraio, provocando un aumento di cinque punti base del rendimento a 30 anni. Ma i rendimenti sono scesi nuovamente il 10 febbraio quando gli investitori hanno rivolto nuovamente la loro attenzione ad un importante rapporto sull’occupazione e al potenziale di ulteriori tagli dei tassi da parte della Federal Reserve.
“Hanno lentamente ma inesorabilmente ridotto i titoli di stato e si sono spostati verso altre classi di asset”, ha affermato Bob Michele, chief investment officer e responsabile globale del reddito fisso presso JPMorgan Asset Management, che si sta dirigendo in Australia per una serie di incontri con gli investitori obbligazionari. “In questo momento vedo interesse solo per i bond statunitensi”.
Per quanto riguarda la Cina, le autorità di regolamentazione temono che grandi quantità di titoli di stato statunitensi possano esporre le banche a brusche oscillazioni. I funzionari hanno consigliato agli istituti finanziari di limitare gli acquisti e hanno dato istruzioni a quelli con un’elevata esposizione di ridurre le loro posizioni, ha riferito Bloomberg, citando persone che hanno familiarità con la questione.
Il surplus commerciale della Cina di 1.200 miliardi di dollari sta alimentando la frenesia degli acquisti. Invece di portare all’estero i proventi delle esportazioni, le aziende e le banche hanno aumentato i loro acquisti di attività estere per ottenere rendimenti più elevati.
Un’esposizione così ampia alle attività in dollari calmerebbe i politici cinesi mentre gli Stati Uniti e la Cina sono impantanati in crescenti tensioni geopolitiche, ha affermato Stephen Jen, co-fondatore di Eurizon SLJ Capital con sede a Londra.
“L’idea stessa di fornire prestiti al governo del vostro principale avversario non dovrebbe più essere accolta con favore a Pechino”, ha detto.
L’ultimo avvertimento della Cina arriva settimane dopo la minaccia di Trump di turbare nuovamente i mercati della Groenlandia a gennaio.
Quel mese, AkademikerPension, un fondo pensione danese da 25 miliardi di dollari, annunciò che avrebbe ritirato i 100 milioni di dollari che aveva detenuto in titoli di stato statunitensi, mentre il fondo olandese Stichting Pensioenfonds ABP ha dichiarato di aver ridotto le sue partecipazioni in titoli di stato di circa 10 miliardi di euro a 19 miliardi di euro nei sei mesi fino a settembre.
Al di fuori dell’Europa, gli asset dell’India sono scesi al livello più basso degli ultimi cinque anni mentre il paese spinge per sostenere la propria valuta e diversificare le riserve. Anche i titoli di stato brasiliani a lungo termine sono diminuiti.
“La tendenza più ampia è chiara”, ha affermato Damien Loh, chief investment officer di Ericsenz Capital a Singapore. “Le entità non statunitensi, sia governi che aziende, stanno riducendo le loro posizioni sovrappesate negli asset statunitensi, in particolare nei titoli di stato”.
Sebbene i titoli di stato esteri abbiano raggiunto la cifra record di 9,4 trilioni di dollari a novembre, la loro quota sul debito totale è inferiore, indicando che i loro acquisti non hanno tenuto il passo con la crescita del Tesoro statunitense. Gli investitori stranieri detengono ora circa il 31% del totale, rispetto a circa il 50% all’inizio del 2015.
Tuttavia, i movimenti nel più grande mercato del debito del mondo sono lungi dal sommarsi ad uno sciopero dei compratori.
Finché gli Stati Uniti avranno un deficit commerciale e invieranno dollari all’estero, i paesi stranieri dovranno trovare una sede per quel reddito in dollari, con i titoli di Stato che rimarranno una delle principali destinazioni, ha affermato Jim O’Neill, ex presidente di Goldman Sachs Asset Management.
“È un diversivo”, ha detto O’Neill a proposito degli investitori stranieri che scaricano in massa il debito americano. “Il mercato obbligazionario statunitense è molto grande. Se la Cina o il Giappone riducono le loro partecipazioni, qualcun altro li comprerà.”
Inoltre, il calo effettivo degli asset cinesi potrebbe essere inferiore a quanto suggeriscono i dati ufficiali.
Brad Setser, membro senior del Council on Foreign Relations, stima che le riserve “reali” della Cina in titoli di stato statunitensi siano più di mille miliardi di dollari, ben al di sopra dei 683 miliardi di dollari riportati dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.
Questo perché Pechino potrebbe aver oscurato la sua presenza trasferendo i suoi asset a depositari in Europa. Il Belgio – i cui asset si ritiene includano alcuni di questi conti cinesi – ha visto le sue partecipazioni statali quadruplicarsi dalla fine del 2017, arrivando a 481 miliardi di dollari.
Eswar Prasad, professore di politica commerciale alla Cornell University ed ex capo della divisione cinese del FMI, vede questa come una situazione in cui la Banca popolare cinese (PBOC) ha poche altre opzioni.
“La PBOC è in gran parte legata al dollaro a causa della carenza di asset sicuri e liquidi denominati in altre valute”, ha affermato. “È altamente improbabile che la Cina abbia diversificato rispetto ai titoli del Tesoro statunitensi nella misura suggerita dai dati ufficiali”. BLOOMBERG
Link alla fonte: www.straitstimes.com