PECHINO – Con molta liquidità ma poche opzioni di investimento, gli speculatori cinesi hanno alimentato un rally dei prezzi globali dei metalli, sottolineando quanto sia difficile per le autorità incanalare capitali nell’economia reale.
I prezzi internazionali dei metalli di base e preziosi, che dipendono fortemente dalla domanda del più grande acquirente mondiale, sono diventati stratosferici lo scorso mese. Rame, oro e argento hanno tutti raggiunto livelli record e l’attività nei mercati dei futures cinesi è aumentata vertiginosamente.
“Negli ultimi mesi abbiamo visto i volumi degli scambi a breve termine salire sui mercati dei futures su argento, rame, alluminio, nichel, stagno e vergella, probabilmente a causa di un eccesso di liquidità e della mancanza di opzioni interessanti altrove”, ha affermato Duncan Wrigley, capo economista cinese presso Pantheon Macroeconomics.
Il denaro facile sostiene l’economia da anni, ma la Banca popolare cinese è costretta a fare di più per sostenere una crescita lenta. La misura M2 dell’offerta di moneta è cresciuta dell’8,5% a dicembre rispetto a un anno fa, un ritmo molto più rapido rispetto all’aumento del 3,9% – debole per gli standard cinesi – del prodotto interno lordo nominale registrato nell’ultimo trimestre del 2025.
Gli investimenti in attività economicamente più fruttuose come la spesa al dettaglio e le spese in conto capitale non hanno tenuto il passo. A partire dalla pandemia le famiglie sono state costrette a fare la spesa quotidiana. L’anno scorso le banche cinesi hanno emesso il minor numero di nuovi prestiti dal 2018. Gli investimenti in immobilizzazioni – inclusi edifici, macchinari e infrastrutture – hanno registrato la prima contrazione annuale di sempre.
“La PBOC può solo fornire liquidità sufficiente al sistema bancario e abbassare i tassi di interesse, ma non può creare opzioni di investimento interessanti nell’economia reale, quindi le persone inseguono i rendimenti nei mercati finanziari”, ha affermato Wrigley.
Negli ultimi giorni parte della sofferenza è arrivata dai mercati dei metalli, anche se i prezzi delle materie prime chiave come rame e oro sono ancora vicini ai massimi storici.
Il deterioramento delle condizioni economiche della Cina ha aumentato le richieste di maggiore sostegno politico, comprese misure monetarie come la riduzione dei requisiti di riserva bancaria o tagli netti dei tassi di interesse. Ma la PBOC preferirebbe fare una pausa se ritiene che la liquidità sia abbondante e possa dare origine a bolle speculative.
In definitiva, tuttavia, l’aumento dei prezzi delle materie prime dovrebbe aiutare i politici nei loro sforzi per riavviare l’economia.
Ma le attuali condizioni economiche in Cina – consumi deboli, deflazione e sovraccapacità industriale – non supportano l’aumento dei prezzi. Le fabbriche che fanno affidamento sui metalli per produrre elettrodomestici, telefoni e automobili hanno ridotto gli acquisti piuttosto che essere schiacciate dai costi aggiuntivi, lasciando la domanda del mondo reale languinte e disconnessa dai mercati dei futures.
Gli investitori finanziari guardano oltre questi fattori e rispondono alle giustificazioni a lungo termine per detenere materie prime, che si tratti del deprezzamento valutario per i metalli preziosi, della transizione verde per il litio o della domanda di stagno da parte dell’intelligenza artificiale. Anche metalli come rame e alluminio sono scarsi in tutto il mondo, il che non fa che aumentare l’interesse.
L’entità dell’eccesso di liquidità è parte del problema. Circa 7 trilioni di dollari in depositi vincolati presso le banche dovrebbero maturare quest’anno, una montagna di risparmi parcheggiati dalle famiglie dopo anni di crisi immobiliare e rendimenti poco brillanti del mercato azionario.
Ma quel denaro sta diventando disponibile man mano che il menu delle scelte di investimento attraenti si restringe, dando in particolare ai metalli preziosi l’opportunità di brillare.
Il settore immobiliare, un tempo il luogo in cui depositare i soldi, è ora considerato in perdita, ha affermato Zhaopeng Xing, senior strategist cinese presso ANZ Bank China Co. I tassi di interesse sui depositi bancari sono scarsi, i mercati azionari sono sotto pressione a causa dell’intervento statale e i rendimenti obbligazionari sono contenuti, ha affermato.
“In questo contesto, l’oro e l’argento si distinguono come rare opzioni di investimento che offrono rendimenti interessanti”, ha affermato.
Il prestigio e il fascino storico dell’oro lo rendono un investimento più difficile per i cittadini.
“In Cina, l’oro non è solo una copertura astratta o una componente del portafoglio”, ha affermato Tommy Xie, responsabile della ricerca e della strategia sulla Grande Cina presso Oversea-Chinese Banking Corp. “È un bene culturale, una riserva di valore e una forma di risparmio delle famiglie. Questa dimensione culturale sostiene da tempo la domanda cinese di oro”.
Secondo i dati depositati presso lo Shanghai Gold Exchange, il numero di prodotti finanziari onshore investiti in oro è più che raddoppiato in due anni, arrivando a oltre 300 entro la fine del 2025. Il valore di quell’oro era di 243 miliardi di yuan, un aumento di oltre otto volte – anche se si tratta comunque di una goccia nell’oceano rispetto ai 180 trilioni di yuan stimati per il mercato totale dei prodotti finanziari della Cina. BLOOMBERG
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