GIACARTA – Sono bastati solo due giorni di caos perché il mercato azionario indonesiano rivelasse ciò che gli investitori si rammaricavano da tempo: parti del mercato non sono liberamente negoziabili.
Il peggior calo della scorsa settimana in quasi tre decenni ha attirato l’attenzione su un grave problema nel cuore del più grande mercato azionario del sud-est asiatico: una manciata di miliardari possiede così tante delle loro società quotate che non ci sono quasi più azioni di quelle società rimaste da commerciare.
Secondo i dati compilati dal Bloomberg Billionaires Index, almeno tre miliardari controllano direttamente l’85% o più di tre società quotate in borsa. La persona più ricca del Sud-est asiatico possiede una partecipazione indiretta di oltre due terzi nella Barito Renewables Energy, la più grande società quotata in borsa dell’Indonesia. E circa sette miliardari possiedono più del 50% delle azioni di almeno 13 società, mostrano i dati.
Questa concentrazione si scontra ora con le riforme normative. L’osservatorio del mercato indonesiano ha affermato che le società di nuova quotazione devono raddoppiare il loro flottante minimo – il numero di azioni disponibili per la negoziazione pubblica – portandolo al 15%. Le aziende già attive alla fine dovranno seguire l’esempio.
L’autorità di regolamentazione sta rispondendo alle preoccupazioni del compilatore dell’indice MSCI sull’investibilità del mercato indonesiano da 870 miliardi di dollari (1,1 trilioni di dollari) che ha provocato la disfatta.
L’avvertimento di MSCI “ha evidenziato le preoccupazioni degli investitori riguardo al basso flottante, alle strutture opache degli azionisti e alla possibilità di manipolazione dei prezzi delle azioni da parte di parti correlate”, ha affermato Hasnain Malik, responsabile della strategia azionaria e geopolitica dei mercati emergenti presso Tellimer a Dubai.
Gli investitori si lamentano da anni del fatto che le più grandi aziende del paese sono a malapena quotate e controllate da una manciata di individui facoltosi. Prajogo Pangestu, la persona più ricca del paese con un patrimonio netto di circa 35,2 miliardi di dollari, possiede oltre l’84% delle azioni della società mineraria Petrindo Jaya Kreasi e ha una partecipazione diretta e indiretta del 68% in Barito Renewables, secondo i calcoli di Bloomberg News.
Anche altri hanno risorse enormi. Il miliardario Sri Prakash Lohia, il cui impero commerciale abbraccia il sud-est asiatico dai fertilizzanti ai guanti medici, possiede il 92,3% di Indo-Rama Synthetics. Tahir, un altro magnate che porta un unico nome, possiede circa l’86% di Maha Properti Indonesia, un promotore immobiliare poco quotato, le cui azioni sono aumentate di circa il 443% nell’ultimo anno.
Le loro attività aggravano un problema più ampio in Indonesia. Secondo i dati compilati da Bloomberg, circa un quarto delle società quotate alla Borsa di Giakarta hanno un flottante pari o inferiore al 15%, rendendo la proprietà della borsa tra le più concentrate nell’Asia-Pacifico. Ciò si confronta con circa il 6,9% delle aziende in Malesia, il 3,3% in Tailandia e il 12% nelle Filippine, come mostrano i dati.
I critici sostengono che questo livello di concentrazione rende il mercato indonesiano estremamente vulnerabile alle perturbazioni. Nel 2025, il benchmark Jakarta Composite Index (JCI) è aumentato del 22%. Nello stesso periodo, l’indice MSCI Indonesia, che prevede regole più severe per gli investimenti, è sceso del 3,6%.
Questo divario “può dirvi chiaramente che la JCI è stata distorta da alcune di queste società con una struttura proprietaria altamente concentrata”, ha affermato Chih Kai Soh, che gestisce un portafoglio Asean presso Lion Global Investors a Singapore.
La scorsa settimana, MSCI ha fatto un ulteriore passo avanti, avvertendo che la continua opacità della proprietà potrebbe alla fine costare all’Indonesia il suo status di mercato emergente – una designazione che funge da calamita per i capitali stranieri. In una dichiarazione, il fornitore dell’indice ha citato “problemi fondamentali sugli investimenti”, tra cui complesse strutture azionarie e il rischio di comportamenti coordinati che influiscono sui prezzi. Ha chiesto maggiore trasparenza entro maggio per non rischiare un declassamento allo status di mercato di frontiera.
Strutture opache non sono affatto insolite in Indonesia, dove le famiglie benestanti spesso controllano le società quotate attraverso strati di partecipazioni incrociate a loro volta quotate in borsa. MSCI ha affermato di aver bisogno di informazioni più dettagliate e affidabili per valutare adeguatamente ciò che è effettivamente a disposizione degli investitori.
“Alcuni di questi punti sono corretti”, ha detto Homin Lee, senior macro strategist di Lombard Odier, in un briefing del 29 gennaio a Singapore. “Per ora siamo un po’ cauti”.
Per i conglomerati più grandi, il raggiungimento della soglia più elevata di flottante può comportare alcune difficoltà. Saranno necessari disinvestimenti significativi, che “creerebbero inevitabilmente una pressione di vendita”, ha affermato Herditya Wicaksana, analista di MNC Sekuritas a Giakarta.
Un portavoce di Barito ha affermato che la società sta monitorando attentamente gli sviluppi normativi e attenderà ulteriori indicazioni. Indo-Rama Synthetics, Maha Properti Indonesia e Petrindo non hanno risposto alle domande di Bloomberg News sulle loro quote di proprietà o su come intendono conformarsi alle nuove regole sul flottante.
I regolatori sottolineano che il cambiamento sta arrivando, anche se gradualmente. Friderica Widyasari Dewi, presidente ad interim della Financial Services Authority (FSA), ha dichiarato il 1° febbraio che il requisito di flottante più elevato si applicherà inizialmente alle nuove quotazioni, mentre alle società esistenti verrà concesso un periodo di transizione. La FSA mira a implementare un requisito di flottante più elevato entro marzo.
“L’aumento dei requisiti di flottante può aiutare a creare una base commerciale più sana”, ha affermato Ke Yan, capo della ricerca presso DZT Research a Singapore. “Ma la trasparenza della proprietà è altrettanto importante. Gli investitori hanno bisogno di una chiara informativa da parte dei proprietari effettivi e degli affiliati in modo che possano valutare il reale flottante.” BLOOMBERG
Link alla fonte: www.straitstimes.com