LONDRA – Il co-amministratore delegato di Blue Owl Capital è sconvolto da tutte le volte in cui ha visto questo tipo di paura: Covid-19, il crollo della Silicon Valley Bank, il Giorno della Liberazione.
Marc Lipschultz si è rivolto agli analisti nell’undicesimo giorno consecutivo di perdite per le azioni della società, la peggiore serie di perdite da quando Blue Owl è stata quotata in borsa quasi cinque anni fa.
Alcune settimane prima, gli investitori avevano ritirato più del 15% del loro patrimonio netto da uno dei fondi focalizzati sulla tecnologia del gestore finanziario.
Ma per come la vedeva Lipschultz, questo era normale quando i mercati diventavano nervosi. In tempi come questi alcuni clienti di fondi di credito privati come il loro chiedono indietro i loro soldi. L’azienda ha gestito quest’ultima ondata di preoccupazioni come ha fatto in passato.
Risulta essere diverso ora. Blue Owl ha chiuso definitivamente i cancelli di uno di questi fondi la scorsa settimana, impedendo agli investitori di ritirare i propri soldi ogni tre mesi come precedentemente consentito.
e ha iniziato a vendere beni per restituire il capitale degli investitori.
È l’ultimo segno di tumulto nel settore da 1,8 trilioni di dollari ($ 2,3 trilioni) mercato afflitto da preoccupazioni relative alla spesa eccessiva per l’intelligenza artificiale, al potere dirompente della tecnologia e agli standard di credito in generale. Ed evoca paragoni con il periodo precedente la crisi finanziaria del 2008.
“I segnali d’allarme che vediamo oggi nel settore del credito privato sono sorprendentemente familiari a quelli del 2007”, ha affermato Orlando Gemes, Chief Investment Officer di Fourier Asset Management. Ha sottolineato il deterioramento delle tutele dei creditori e le complicate condizioni di liquidità che “oscurano la discrepanza tra ciò che gli investitori pensano di possedere e ciò da cui possono effettivamente uscire”.
Gli investitori hanno risposto rapidamente. Le azioni di Blue Owl sono scese fino al 10% il 19 febbraio e un altro 4,8% il 20 febbraio, portando ad un crollo delle azioni dei gestori finanziari con le mani nella torta del credito privato.
Ares Management, Blackstone e Apollo Global Management sono tra quelle travolte. Le azioni di Blue Owl sono scese di quasi il 60% negli ultimi tredici mesi, anche se i ricavi hanno continuato a crescere in quel periodo.
Il fatto che una misura per limitare i prelievi da un fondo di 1,6 miliardi di dollari abbia portato a un calo di 2,4 miliardi di dollari nel valore di mercato di Blue Owl dimostra l’indolenza degli azionisti. Gli investitori nel fondo, noto come OBDC II, erano rimasti bloccati per mesi mentre la società perseguiva e poi abbandonava un piano per fonderlo con uno dei suoi altri veicoli.
Blue Owl ora vende circa un terzo dei prestiti di OBDC II e restituisce loro il 30% del denaro degli investitori, una mossa che secondo la società accelera, non rallenta, i rendimenti totali del capitale. Quando i rimborsi erano consentiti, Blue Owl aveva la possibilità di limitare i prelievi al 5% del patrimonio netto ogni trimestre per evitare vendite forzate.
“Piuttosto che riprendere un’asta trimestrale del 5% in cui solo gli investitori che aderiscono ricevono indietro una piccola parte del loro capitale, stiamo restituendo sei volte il capitale e restituendolo a tutti gli azionisti nei prossimi 45 giorni”, ha affermato la società in una dichiarazione inviata via email.
Dopo anni di crescita incontrollata, il mondo dei prestiti privati, un tempo di nicchia, è diventato il fulcro del settore finanziario globale.
I protagonisti ora stanno sostenendo tutto, dalle massicce operazioni di data center alle acquisizioni multimiliardarie da parte di produttori di software e aziende sanitarie – lontano dalle radici del settore che finanziano le società di mercato medio che sono cadute nelle crepe del sistema bancario.
Ciò sta suscitando crescenti critiche nei confronti di un mercato che ha sempre avuto i suoi oppositori.
Nonostante anni di rendimenti solidi e finora pochi fallimenti, i finanziatori diretti come Blue Owl sembrano incapaci di scuotere il gioco fuori preoccupazioni sul modello di business nel suo complesso.
Parliamo di valutazioni variabili nei libri di credito steli dirigenti in qualsiasi momento. Le preoccupazioni circa l’opacità del mercato – dove il debito cambia di mano raramente e lontano dalla vista del pubblico – perseguitano il settore da anni.
E per Blue Owl in particolare, una serie di acquisizioni durata anni, accordi aggressivi e raccolta di fondi per singoli investitori ha messo l’azienda direttamente al centro di tutto ciò che preoccupa maggiormente gli investitori. Sta scommettendo molto sull’infrastruttura AI che si basa su una rapida crescita per avere un senso.
E con l’esplosione dell’uso dell’intelligenza artificiale, gli investitori temono che le tradizionali società di software a cui Blue Owl ha prestato miliardi possano essere a rischio di estinzione.
La senatrice statunitense Elizabeth Warren, democratica del Massachusetts, ha colto l’occasione il 19 dicembre per condannare il settore.
“Un’oscura società di prestito privata sta improvvisamente impedendo agli investitori di ritirare i loro soldi”, ha detto in una nota la signora Warren, membro di spicco del Comitato bancario del Senato.
Ha chiesto una maggiore supervisione e trasparenza del settore. “L’amministrazione Trump deve svegliarsi. Smettere di spingere questi investimenti rischiosi nei conti pensionistici degli americani.”
Blue Owl ha guidato la carica tra le società di private equity sul boom delle infrastrutture di intelligenza artificiale, spendendo miliardi per rivendicare le sue pretese.
La società ha acquistato il fondo per le infrastrutture digitali IPI Partners per 1 miliardo di dollari all’inizio del 2025. L’accordo ha portato più di 10 miliardi di dollari in nuove risorse e il controllo di Stack Infrastructure, un importante operatore di data center.
Più recentemente, ha stipulato un accordo con la Qatar Investment Authority per creare una piattaforma di capitale permanente per le infrastrutture digitali, sostenuta da 3 miliardi di dollari in asset di data center. Si è anche fatto strada nei finanziamenti di data center su larga scala con aziende del calibro di Oracle e OpenAI.
Nel 2025 ha raggiunto un accordo per aiutare Genitore di Facebook Meta Platforms sta sviluppando un appezzamento di terreno nelle zone rurali della Louisiana per ospitare Hyperion, che sarà il più grande dei 29 data center del colosso tecnologico in tutto il mondo. La stessa Hyperion ha più di 27 miliardi di dollari di debiti.
Tutto ciò si aggiunge a quella che secondo McKinsey & Co è una spesa necessaria di 5,2 trilioni di dollari fino al 2030 per tenere il passo con la domanda di potenza di calcolo basata sull’intelligenza artificiale.
Ma i principali finanziatori non sono stati timidi riguardo al potenziale di crescita dei finanziamenti legati all’intelligenza artificiale.
Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, ha affermato che l’intelligenza artificiale è nelle prime fasi di una bolla.
Il rappresentante di Blue Owl ha affermato che i clienti dell’azienda sono “molto interessati a opportunità di investimento attentamente costruite che trarranno vantaggio dalla crescita della costruzione di infrastrutture AI”.
Le conseguenze della misura di limitazione dei rimborsi adottata da Blue Owl sono ancora visibili.
Boaz Weinstein, la cui Saba Capital Management si è offerta di acquistare azioni di una serie di fondi di credito privati gestiti da Blue Owl, ha affermato che i timori di un’interruzione dell’intelligenza artificiale non scompariranno presto.
“Una volta il credito privato veniva venduto come nirvana finanziario – rendimenti a due cifre senza sforzo in un mercato in crescita – ma quell’era sta rapidamente giungendo al termine”, ha affermato in un commento via email. “Anche nei periodi buoni, il mercato ora sta crollando, indicando che si trova in una situazione di grande vulnerabilità”.
Per essere onesti, i fondi sotto pressione presso Blue Owl rappresentano una parte relativamente piccola del patrimonio dell’azienda.
Tuttavia, queste cosiddette società di sviluppo del business rappresentano la parte più visibile del mercato dei prestiti privati. Elencano i nomi delle società a cui prestano e le valutazioni dei loro prestiti, offrendo agli estranei la visione più chiara dello stato di salute del settore nel suo complesso.
Ciò li rende anche più vulnerabili alla fuga degli investitori rispetto ai veicoli progettati per investimenti a lungo termine. In molti casi sono accessibili a investitori più tradizionali rispetto ai fondi di qualità istituzionale che ricevono ingenti somme da pensioni e fondi sovrani.
Ma man mano che queste fonti di capitale raggiungono i loro limiti, gli attori più aggressivi del settore del credito privato saranno sempre più costretti a fare i conti con la volatilità degli investitori al dettaglio.
“Si tratta di un classico disallineamento tra attività e passività che può essere risolto solo se sia i gestori patrimoniali che gli investitori fanno delle concessioni”, ha affermato Mara Dobrescu, direttore senior di Morningstar. “I fondi semiliquidi dovrebbero essere utilizzati solo da investitori con la capacità finanziaria di sopportare lunghi periodi – anni – senza ritirare i propri soldi. Ciò pone un limite intrinseco alla ‘democratizzazione’ dei beni privati.” BLOOMBERG
Link alla fonte: www.straitstimes.com