Il Fondo monetario internazionale ha accusato le politiche economiche cinesi degli sprechi interni e delle perdite all’estero e ha invitato Pechino a ristrutturarsi per adottare un modello basato sulla spesa dei consumatori interni.
“La massima priorità dovrebbe essere lo spostamento verso un modello di crescita guidato dai consumi, noto come consultazione dell’Articolo IV”, hanno affermato i direttori esecutivi del FMI in una dichiarazione rilasciata mercoledì insieme alla revisione annuale dell’economia cinese da parte dell’istituto di credito con sede a Washington.
In quell’analisi, lo staff del FMI ha evidenziato l’ampio surplus delle partite correnti della Cina, che ha definito “ricadute negative sui partner commerciali”. Alcune di queste esportazioni aggiuntive derivano da un aumento del “deprezzamento reale del RMB”, riferendosi alla debolezza del renminbi, noto anche come yuan, corretta per l’inflazione.
Parte del linguaggio del FMI riecheggia le critiche di lunga data rivolte agli Stati Uniti – attraverso molteplici amministrazioni – e ad altri paesi sviluppati. Il suo avvertimento sulle ricadute fa eco anche a una valutazione di novembre degli economisti di Goldman Sachs Group Inc., secondo i quali l’aumento della capacità di esportazione della Cina significherebbe un netto negativo per il resto dell’economia globale.
Il rappresentante cinese nel consiglio esecutivo del Fondo monetario internazionale, Zhengxin Zhang, ha affermato in una dichiarazione separata che la crescita delle esportazioni cinesi nel 2025 è stata “principalmente guidata dalla sua competitività e capacità di innovazione”, con un effetto anticipato dovuto alla politica commerciale di Washington.
Il consiglio esecutivo nel suo insieme, tuttavia, ha chiesto un cambiamento importante nel quadro politico della Cina, presentando le sue argomentazioni settimane prima della riunione annuale del Congresso nazionale del popolo, dove verranno rivelati obiettivi economici specifici per il 2026. La rivelazione arriva anche durante la settimana di vacanze del Capodanno lunare cinese.
“Rimodellare il modello di crescita della Cina richiede cambiamenti significativi nella politica culturale ed economica”, hanno affermato i direttori del Fondo monetario internazionale. Hanno chiesto una “risposta globale e più solida che combini un maggiore sostegno alla politica macroeconomica con riforme strutturali”.
Insieme a “ulteriori misure espansive”, compreso lo stimolo fiscale, i direttori hanno affermato che i fondi del governo centrale per affrontare l’eccesso di proprietà non finite nel martoriato mercato immobiliare cinese “ricostruirebbero la fiducia dei consumatori”.
Dopo una crescita del prodotto interno lordo del 5% nel 2025 – una cifra che ha raggiunto l’obiettivo ufficiale di Pechino – il FMI prevede un rallentamento dell’espansione al 4,5% quest’anno. Molti economisti si aspettano che il mese prossimo la Cina fisserà il suo obiettivo per il 2026 in un range compreso tra il 4,5% e il 5%.
Mettere in evidenza lo “squilibrio”
Il termine “squilibrio esterno” è utilizzato più di 10 volte nel rapporto annuale del FMI, senza alcuna menzione nell’edizione 2024. Il fondo ha stimato il surplus delle partite correnti della Cina per lo scorso anno al 3,3% del Pil, più del doppio dell’1,5% stimato nella sua relazione annuale del 2024. Zhang ha detto che le cifre relative ai finanziamenti “sembrano troppo grandi”.
Ciononostante, il surplus ha raggiunto il 3,7% del Pil lo scorso anno, spinto da un eccesso record di 1.200 miliardi di dollari di beni esportati rispetto a quelli importati, secondo i calcoli di Bloomberg basati sui dati preliminari pubblicati la scorsa settimana. Gli economisti di Goldman stimano che il surplus della Cina raggiungerà circa l’1% del Pil globale in soli tre anni, il più grande “di qualsiasi altro paese nella storia”.
Il fondo prevede che il surplus si ridurrà nel medio termine, al 2,2% del PIL cinese nel 2030, ancora al di sopra dell’“ideale” stimato dello 0,9%.
Il FMI ha suggerito che uno yuan più debole, misurato in termini ponderati per il commercio e adeguati all’inflazione, ha avvantaggiato i beni cinesi all’estero, mentre le importazioni sono diminuite a causa del calo della domanda interna. Lo staff stima che lo yuan sia sottovalutato di circa il 16%, con un range che va dal 12,1% al 20,7%.
Politica sugli sprechi
I direttori esecutivi del FMI hanno chiesto “una maggiore flessibilità del tasso di cambio”. Il cinese Zhang ha affermato che la politica monetaria di Pechino è “trasparente e coerente” e fa affidamento sulle forze di mercato per svolgere un “ruolo decisivo”.
La Cina ha anche contestato lo staff del FMI per la portata e gli sprechi delle politiche industriali di Pechino.
Il fondo ha calcolato che il costo in termini di entrate dell’azione pubblica per i settori prioritari ammontava a circa il 4% del Pil a partire dal 2023. Sebbene “i confronti internazionali siano difficili”, il fondo ha osservato che gli aiuti di Stato dell’UE nel 2022 erano meno della metà di questa cifra, pari a circa l’1,5%.
Gli attivisti sostengono che il ritiro delle misure “indesiderate” di politica industriale di circa il 2% del Pil nel medio termine aumenterebbe la produttività, ridurrebbe l’errata allocazione delle risorse e la spesa fiscale.
Il fondo ha evidenziato che quasi un terzo della crescita dello scorso anno proveniva dalle esportazioni nette. Questa dipendenza ha “innescato timori di sovraccapacità, che potrebbero in ultima analisi stimolare azioni commerciali da parte dei partner e mettere a rischio le esportazioni cinesi”, afferma il rapporto.
Il Fondo monetario internazionale ha espresso seria preoccupazione per il continuo calo dei prezzi in Cina e per i suoi danni all’economia, con le parole “disinflazione” o “disinflazionistico” che appaiono più di 60 volte nel rapporto.
“L’evidenza empirica suggerisce che le pressioni inflazionistiche sono in parte legate a un rallentamento della domanda, inclusa una prolungata correzione del settore immobiliare”, ha affermato il FMI, evidenziando anche gli ampi carichi di debito dei governi locali che limitano la sua capacità di stimolare la domanda.
Il debito pubblico stimato del Fondo continuerà ad aumentare nel 2025, raggiungendo circa il 127% del PIL totale, con un aumento di circa 10 punti percentuali rispetto al 2024. Si prevede che aumenterà di oltre il 135% quest’anno e continuerà a crescere fino al 2034.
Meagher e Rosario scrivono per Bloomberg.
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