PECHINO – Il Fondo monetario internazionale ha accusato le politiche economiche della Cina di creare rifiuti in patria e causare danni all’estero, e ha chiesto a Pechino un riorientamento per abbracciare un modello basato sulla spesa dei consumatori interni.
“La transizione verso un modello di crescita guidato dai consumi dovrebbe essere la priorità assoluta”, hanno affermato i direttori esecutivi del FMI il 18 febbraio in una dichiarazione pubblicata insieme alla revisione annuale dell’economia cinese.
In tale analisi, lo staff del FMI ha evidenziato l’ampio surplus delle partite correnti della Cina, che comporta “ricadute negative sui partner commerciali”. Parte di questo surplus deriva dalle esportazioni che ricevono una spinta dal “deprezzamento reale del RMB”, ha affermato il fondo, riferendosi all’indebolimento del renminbi, noto anche come yuan, corretto per l’inflazione.
Parte del linguaggio del FMI era coerente con le critiche di lunga data rivolte agli Stati Uniti – da parte di più governi – e ad altri paesi sviluppati. L’allarme sulle ricadute fa eco anche a una valutazione di novembre degli economisti di Goldman Sachs, secondo i quali la crescente capacità di esportazione della Cina era, nel complesso, negativa per il resto dell’economia globale.
Il rappresentante cinese nel consiglio dei governatori del Fondo monetario internazionale, Zhang Zhengxin, ha risposto alle critiche, affermando in una dichiarazione separata che la crescita delle esportazioni cinesi nel 2025 è stata “principalmente guidata dalla sua competitività e capacità di innovazione”, insieme all’anticipazione causata dalle politiche commerciali di Washington.
Tuttavia, il consiglio nel suo insieme ha chiesto un cambiamento importante nel quadro politico della Cina, presentando la sua argomentazione poche settimane prima della riunione annuale del Congresso nazionale del popolo, dove saranno annunciati obiettivi economici specifici per il 2026. L’annuncio è arrivato anche durante la settimana di vacanze del Capodanno cinese.
“Riorientare il modello di crescita della Cina richiederà una trasformazione significativa delle politiche culturali ed economiche”, hanno affermato i direttori del FMI. Hanno “chiesto una risposta globale e più forte che combini un maggiore sostegno della politica macroeconomica con riforme strutturali”.
Insieme a misure “più espansive”, compreso lo stimolo fiscale, i direttori hanno affermato che il finanziamento del governo centrale per affrontare l’eccesso di proprietà non finite nel paralizzato mercato immobiliare cinese “ripristinerebbe la fiducia dei consumatori”.
Dopo una crescita del prodotto interno lordo (PIL) del 5% nel 2025 – una cifra che soddisfa l’obiettivo ufficiale di Pechino – il FMI prevede che la crescita rallenterà al 4,5% nel 2026. Molti economisti si aspettano che la Cina fisserà il suo obiettivo di crescita per il 2026 a marzo in un range compreso tra il 4,5 e il 5%.
Nel rapporto annuale dell’FMI, il termine “squilibri esterni” è stato utilizzato più di dieci volte, mentre nell’edizione del 2024 non è stata fatta alcuna menzione del genere. Il fondo ha stimato il surplus delle partite correnti della Cina al 3,3% del Pil per il 2025, più del doppio dell’1,5% previsto nel suo rapporto annuale per il 2024. Zhang ha detto che la cifra del fondo “sembrava eccessivamente grande”.
Tuttavia, secondo i calcoli di Bloomberg basati sui dati preliminari pubblicati la scorsa settimana, il surplus ha raggiunto il 3,7% del PIL nel 2025, trainato dal surplus record di 1,2 trilioni di dollari (1,5 trilioni di dollari) di beni esportati rispetto a quelli importati. Gli economisti di Goldman prevedono che il surplus della Cina raggiungerà quasi l’1% del PIL globale entro soli tre anni, il più grande “di qualsiasi paese nella storia”.
Il fondo prevede che nel medio termine il surplus scenderà al 2,2% del PIL cinese nel 2030, ancora ben al di sopra della “norma” stimata dello 0,9%.
Il FMI ha suggerito che uno yuan più debole, misurato in termini ponderati per il commercio e adeguati all’inflazione, ha dato ai beni cinesi un vantaggio all’estero, mentre le importazioni languivano in un contesto di domanda interna debole. Il personale ha stimato che lo yuan è sottovalutato di circa il 16%, con un range compreso tra il 12,1% e il 20,7%.
I direttori esecutivi del FMI hanno chiesto “una maggiore flessibilità del tasso di cambio”. Il presidente cinese Zhang ha affermato che la politica valutaria di Pechino è “chiara e coerente” e fa affidamento sulle forze di mercato per svolgere “un ruolo decisivo”.
La Cina ha anche contestato le stime del FMI sulla portata e sugli sprechi delle politiche industriali di Pechino.
Il fondo ha calcolato che il costo di bilancio delle misure governative per i settori prioritari nel 2023 sarà pari a circa il 4% del PIL. Sebbene “il confronto internazionale sia difficile”, il fondo ha osservato che gli aiuti di Stato dell’Unione Europea nel 2022 erano meno della metà di quella cifra, pari a circa l’1,5%.
Il personale ha affermato che ridimensionare le misure di politica industriale “ingiustificate” di circa il 2% del Pil nel medio termine aumenterebbe la produttività, ridurrebbe l’errata allocazione delle risorse e ridurrebbe i costi di bilancio.
Il fondo ha sottolineato che quasi un terzo della crescita nel 2025 deriverà dalle esportazioni nette. Questa dipendenza ha creato “preoccupazioni per l’eccesso di capacità, che potrebbe in definitiva motivare azioni commerciali da parte dei partner e mettere a repentaglio le esportazioni cinesi”, afferma il rapporto.
Il FMI ha anche espresso serie preoccupazioni per il continuo calo dei prezzi in Cina e per il danno che questo sta causando all’economia, con le parole “deflazione” o “deflazionistico” che appaiono più di 60 volte nel rapporto.
“L’evidenza empirica suggerisce che le pressioni deflazionistiche sono in parte legate al crollo della domanda, anche a causa della prolungata correzione nel settore immobiliare”, ha affermato il FMI, evidenziando anche gli elevati oneri debitori dei governi locali che limitano la loro capacità di stimolare la domanda.
Il fondo ha stimato che il debito pubblico continuerà a salire fino a quasi il 127% del PIL nel 2025, con un aumento di circa 10 punti percentuali rispetto al 2024. Si prevede che salirà a oltre il 135% nel 2026 e continuerà a crescere fino al 2034. BLOOMBERG
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