BANGKOK – Il fallimento della Thailandia nel rilanciare la propria economia ha lasciato le sue azioni e obbligazioni in una posizione poco invidiabile: a buon mercato, non amate e sempre più irrilevanti.
Così dicono alcuni dei più grandi gestori finanziari del mondo
le elezioni generali di questo fine settimana
li incoraggia a limitare l’esposizione poiché il risultato non farà altro che peggiorare i problemi esistenti come l’elevato debito delle famiglie e la debole crescita. Queste pressioni hanno lasciato le azioni tailandesi tra le peggiori performance mondiali nel 2025 e le obbligazioni sottoperformanti sulla maggior parte dei mercati emergenti nel 2026.
Il sentimento riflette la scarsa fiducia che il quarto leader del paese in tre anni attuerà le riforme necessarie per invertire la debolezza della governance e la deriva politica. Di conseguenza, la curva dei rendimenti potrebbe irripidirsi ulteriormente, spinta dai tagli dei tassi e dalle aspettative di spesa pubblica, mentre le azioni rimangono sotto pressione poiché i flussi di capitale avvengono altrove, dicono gli investitori.
“La Tailandia sembra a buon mercato in termini di valutazioni”, ha affermato Christopher Leow, chief investment officer di Principal Asset Management a Singapore. “Ma sembrare economico probabilmente non è sufficiente.”
Tra gli investitori, T. Rowe Price Group afferma di aver ridotto le proprie partecipazioni obbligazionarie prima delle elezioni e di rimanere cauto sul debito in valuta locale, osservando la direzione della politica prima di aumentare le proprie partecipazioni. Allianz Global Investors afferma che la sua allocazione è ampiamente sottopesata, ma prenderebbe in considerazione lo spostamento delle posizioni sul segmento più lungo della curva dei rendimenti.
Aberdeen afferma di favorire i titoli della difesa e gli esportatori che limitano l’esposizione all’economia tailandese, aggiungendo che l’attuazione della politica potrebbe essere disomogenea se il voto si traducesse in un governo di coalizione fragile.
“Per una fiducia sostenibile degli investitori, le elezioni sono solo il punto di partenza”, ha affermato Nattanont Arunyakananda, responsabile degli investimenti presso Aberdeen a Bangkok, aggiungendo che le prospettive dipendono da riforme credibili e dal sostegno fiscale e monetario. “Senza riforme che aumentino la produttività e migliorino il clima degli investimenti, è probabile che la ripresa post-elettorale rimanga tattica piuttosto che strutturale”.
Nelle ultime tre elezioni, l’indice di riferimento della Borsa della Thailandia è cresciuto in media del 3,3% nel mese successivo al voto.
Le preoccupazioni stanno riaccendendo il dibattito sul ruolo degli asset tailandesi nei portafogli internazionali. Gli asset del paese, a lungo favoriti per la loro esposizione alla crescita globale e ai benefici della diversificazione, sono caduti in disgrazia in un contesto di economia stagnante, turismo debole e ricorrenti disordini politici.
Una preoccupazione è il previsto aumento dell’emissione di debito per finanziare gli aiuti finanziari promessi dai principali partiti politici, poiché la banca centrale prevede una crescita economica di appena il 2,2% nel 2025, dietro ad altre banche regionali. Il governo ha già approvato un programma di sussidi da 1,4 miliardi di dollari per cibo e servizi, e ulteriori impegni hanno contribuito ad ampliare il divario tra i titoli di Stato a due e dieci anni del paese al livello più ampio dall’ottobre 2023.
“Ci rivolgeremo a loro per investire e sfruttare il potenziale dell’economia”, ha affermato Leonard Kwan, gestore di portafoglio presso T. Rowe Price a Hong Kong. La Tailandia ha una certa capacità di spesa, ma la questione chiave è l’efficacia del modo in cui la usano, ha aggiunto.
Tuttavia, alcuni segnali di valore stanno emergendo. Le azioni tailandesi vengono scambiate a circa 14 volte gli utili futuri, un valore inferiore alla media quinquennale e un punto di riferimento per i concorrenti regionali. Un irripidimento della curva dei rendimenti potrebbe anche offrire opportunità a lungo termine, scontando aspettative più elevate per la spesa fiscale.
BlackRock ha meno esposizione rispetto a un anno fa, ma recentemente ha iniziato ad acquistare più obbligazioni con scadenze più lunghe, ha affermato Navin Saigal, responsabile del reddito fisso fondamentale di Singapore nella regione Asia-Pacifico.
Gli investitori stanno osservando se riforme significative seguiranno il voto o verranno annacquate, poiché la formazione del governo spesso impone compromessi. Il continuo avvicendamento della leadership politica offusca anche le speranze di un cambiamento duraturo, con i rally del mercato post-elettorale spesso vanificati.
“Senza una chiara maggioranza in vista per nessun partito, è difficile prevedere una brusca svolta nella fiducia degli investitori”, ha affermato Wai Kiat Soh, gestore di portafoglio di Ninety One a Singapore. “È probabile che lo scenario del ‘confondersi’ si ripeta.” BLOOMBERG
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